Факторы, влияющие на валютный курс. От чего зависит курс валюты? От чего зависит курс доллара к рублю? Как называется повышение валютного курса

Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны, которая называется валютным курсом. Колебание валютного курса в первую очередь воздействует на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары и снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило, вызывает обратный процесс. Так, изменение курса валюты на 1% ведет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных – на 0,1-0,6% в зависимости от страны. При прочих равных условиях снижение курса национальной валюты ухудшает условия торговли, а его повышение – улучшает.

Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции, непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную экономику и через другие каналы.

Во-первых, падение курса национальной валюты может служить одним из факторов развития инфляции в стране.

Во-вторых, значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеэкономических операций.

В-третьих, повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам.

Дилеры и брокеры на внешнем валютном рынке располагают непрерывной информацией о любых изменениях обменных валютных курсов. Другие хозяйственные агенты, чья потребность в этих знаниях не столь оперативна, могут почерпнуть соответствующую информацию в разделе финансовой хроники дневных газет.

Установление курса иностранных валют в национальной называется котировкой. В практике банков разных стран применяются обратная и прямая котировки. Наиболее распространена прямая котировка, означающая, что определенная сумма иностранной валюты, как правило, 100 единиц, служит основанием для выражения колеблющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Реже применяется обратная котировка. Ее основой является твердая сумма национальной валюты, служащая основанием для выражения колеблющейся величины иностранной валюты. Обратная котировка – это величина, обратная прямой котировке. Обратная котировка распространена в основном в Великобритании и частично в США.

Различают два вида обменных курсов:

Номинальный – относительная цена валют двух стран;
реальный – относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

Предположим, что американская машина стоит 1000 долл., а аналогичная российская – 60 000 руб. Чтобы сравнить эти цены, их нужно выразить в одной валюте. При обменном курсе в 30 руб./долл. получается, что американская машина стоит 30 000 руб. Это значит, что по цене российской машины можно купить две американские машины. Пример показывает, что реальный обменный курс зависит от номинального курса, цен товаров в национальных валютах и рассчитывается по формуле

Р = Н Ц 1 / Ц 2 ,

Н – номинальный обменный курс;
Р – реальный обменный курс;
Ц 1 и Ц 2 – уровень цен соответственно в первой и второй странах.

Н = Р х Ц 2 / Ц 1

Если государство остается вне пределов валютного рынка, позволяя валютным курсам меняться так, чтобы уравновешивались спрос и предложение за счет законов свободной конкуренции, то это режим свободного флоатинга.

Рассмотрим валютный рынок в условиях свободного флоатинга, когда реальный обменный курс равен единице, так как спрос и предложение валюты регулируются за счет законов свободной конкуренции. Для чистоты модели предположим, что международного кредитования, заимствования и спекуляции не существует. Эта предпосылка подразумевает, что иностранная валюта используется только в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг. Импортеры должны получить иностранную валюту, чтобы оплатить свои счета за границей. Следовательно, импорт является источником спроса на иностранную валюту. Экспорт же, наоборот, представляет собой источник ее предложения. На рынке предложение со стороны экспорта встречается со спросом со стороны импорта. Таким образом устанавливаются обменные курсы.

Международные отношения основываются на использовании национальных валют. К ним относятся разные средства обращения: монеты, банкноты, платежные документы, ценные бумаги, драгоценные металлы и т. д. В зависимости от уровня интеграции страны в мировое хозяйство, валюта может оборачиваться по-разному. Обмен национальной единицы - обязательное условие международной торговли.

Определение

Валютный курс - стоимость денежной единицы страны, выраженная в платежных знаках другого государства. Он связывает экономику с внешним миром, позволяет осуществлять международные транзакции.

Возможность граждан страны и нерезидентов свободно покупать и продавать денежные знаки называет конвертируемостью. Любые ограничения по таким операциям со стороны ЦБ или государства превращают валюту в частично обращаемую. Свободная конвертация возможна только в экономически стабильной стране. Одного лишь законодательного разрешения недостаточно, необходимо еще доверие к денежной единице и высокая оценка уровня развития державы.

В основе конвертации лежит валютный паритет. Но на практике курсы денежных единиц никогда с ним не совпадают, так как спрос и предложение не равны. В условиях активного платежного баланса курс инвалюты на отечественном рынке падает, а национальной - растет. Обратная ситуация имеет место при пассивном балансе. Потому в большинстве стран одновременно существует официальный и свободный валютный курс. По первому осуществляются расчеты ЦБ с международными организациями, а по второму - между частными лицами.

Котировка - фиксирование национальной валюты в иностранной. Они бывают двух видов: прямая (цена, например, доллара на отечественном рынке) и обратная. Если стоимость одной валюты выражается через две других, то это кросс-курс. Необходимость в нем возникает, если обмен прямых котировок между двумя денежными единицами очень мал.

Спрос на валюту определяется интересом других стран на отечественные товары. Чтобы оплатить покупку, иностранные государства должны провести обмен валют.

Предложение определяется:

1) спросом данной страны на иностранные товары;

2) интересами к финансовым активам других государств.

Как рассчитывают стоимость денежной единицы

Цена меняется каждый день под влиянием разных макроэкономических факторов. ЦБ РФ ежедневно публикует курсы в специальных бюллетенях. Основой для этих расчетов являются:

1. Котировки последнего биржевого рабочего дня по операциям «доллар США — российский рубль».

2. Официальный курс валюты, установленный МВФ на предыдущий рабочий день.

3. Цены на остальные валюты рассчитываются Банком России на основе их котировок к доллару на международном, биржевом сегментах внутреннего рынка, а также уровней, установленных ЦБ соответствующих государств.

Факторы, влияющие на валютный курс

Во времена золотого стандарта паритет покупательской способности определялся содержанием драгоценного металла в денежных единицах, а цена колебалась в пределах 1 %, т. е. расходов по перевозке монет. В условиях бумажного обращения он меняется ежедневно, поэтому возникла необходимость изучить законы его колебания. Цена формируется под влиянием спроса и предложения.

Изменение валютного курса влияет на состояние внешней торговли, отражается на результате деятельности организаций, уровне занятости и т. д. Поэтому вмешательство государства в такие отношения необходимо. А вот его интенсивность зависит от целей и набора экономических рычагов. Действия могут быть направлены как на снижение (девальвацию) стоимости национальной денежной единицы, так и на ее повышение (ревальвация).

Валютный курс может меняться под влиянием платежного баланса страны - соотношения полученных и уплаченных сумм. Активное сальдо свидетельствует о росте спроса на денежную единицу со стороны иностранных заемщиков, укрепляя его таким образом. Пассивное - это повышение интереса к инвалюте, снижение курса национальной.

Изменение вкусов покупателей. Увеличения спроса на импортные услуги приведет к снижению цены национальной денежной единицы. А повышение интереса к отечественным услугам будет способствовать росту ее стоимости.

Политика государства во внешней торговле. Валютный курс увеличится, если импорт будет ограничен государством. Но широкое применение таких мер может иметь негативные последствия, так как сильно сократятся объемы международной торговли.

Изменение величины доходов покупателей. С ростом количества временно свободных средств увеличивает потребление товаров (импортных и отечественных), спрос на инвалюту. На рынке это отразится в снижении курса.

Инфляция. При прочих равных условиях этот процесс обратно пропорционален курсу. Если цены в одной стране растут быстрее, чем в другой, то импортные товары будут стоить дешевле отечественных. Соответственно, стоимость национальной валюты будет снижаться. Стремление людей сохранить реальные доходы путем покупки инвалюты только усугубят ситуацию. Но, поскольку предложение денежной единицы остается неизменным, инфляция приведет к понижению курса. Поэтому принято рассчитывать паритет покупательной способности (ППС). Это реальная цена рубля, выраженная в денежной единице другого государства. Расчет проводится по аналогичным товарам. Пример: потребительская корзина в России составляет 7000 руб., а в США - 100 долл. Соотношение курсов будет иметь вид: 1 доллар = 70 руб., или 1 руб. = 0,01 доллара.

Величина реальных процентных ставок: чем они выше, тем привлекательнее данная страна для инвестиционных вложений. Но, с другой стороны, их рост вызывает удорожание кредита. Если предпринимателям не хватает собственных средств для финансирования хозяйственной деятельности, то полученный заемный капитал с высокими ставками приведет к повышению себестоимости, росту цены на продукцию и снижению привлекательности нацвалюты. То есть данный фактор может оказывать двоякое влияние на валютный курс доллара.

Государственное регулирование экономики: использование валютных резервов, торговая, финансовая и денежно-кредитная политика.

Другие факторы, влияющие на валютный курс:

1. Публикация в СМИ важных экономических данных: темпы инфляции, дефицит платежного баланса, уровень безработицы, учетные ставки, биржевые индексы, курсы акций, облигаций, ВНП, предвыборная гонка и т. д.

2. Крупные транзакции коммерческих финансовых организаций.

3. Факторы валютного курса, влияние которых невозможно спрогнозировать (речь идет о войнах, революциях и других катаклизмах).

4. ЦБ может оказывать прямое влияние на курс, покупая или подавая валюту крупными партиями. Это вызывает резкие колебания соотношения. Регулирование процентных ставок и объема денежных масс не так сильно воздействует на стоимость рубля.

5. Страховые, хеджевые, пенсионные и другие фонды вкладывают денежные средства в валюты, пытаясь избежать рисков девальвации. Такие операции - особенно с большими суммами - значительно влияют на валютный курс страны.

6. Стоимость золота и нефти.

Регулирование валютного курса

Валютные интервенции - операции ЦБ по купле-продаже денежной единицы страны. Чтобы увеличить курс, центральный банк должен продавать инвалюты, уменьшая, таким образом, спрос на них. А чтобы понизить - выполнять противоположную операцию.

Дисконтная политика - это изменение учетной ставки, которая влияет на цену кредита на отечественном рынке. При пассивном платежном балансе ее рост может послужить стимулом для притока капитала. Уменьшая ставку, ЦБ рассчитывает на отток денежных средств, которые позволят уменьшить активное сальдо и снизить курс.

Протекционистские меры

К таковым относятся:

Блокада - это санкция в виде односторонних ограничений одним государством или группой стран другой державы, которые не позволят использовать её денежные знаки;

Запрет на свободный оборот инвалюты;

Регулирование международных транзакций;

Движение капиталов, золота, ЦБ;

Репатриация прибыли;

Концентрация иностранной валюты в руках государства.

Виды валютных курсов

Существует несколько классификаций. По времени:

1) спот — курс обмена, который держится не более 2 рабочих дней после принятия котировки;

2) форвардный - будущая стоимость национальной денежной единицы, выраженная в иностранной.

Виды валютных курсов, которые используются для выявления реальных тенденций движения:

1) номинальный - действующая котировка;

2) реальный - это пересчитанная стоимость денежной единицы с учетом инфляции;

3) номинальный эффективный - соотношение национальной денежной единицы и валют стран-партнеров;

4) реальный эффективный курс - номинальный, рассчитанный с поправкой на динамику цен.

По степени жесткости:

1) фиксированные - четкое соотношение цен;

2) ограниченно гибкие - могут меняться в определенных пределах;

3) плавающие - устанавливающиеся на основе спроса и предложения.

Существуют также гибридные виды: управляемое плавание, ползущая фиксация и валютный коридор - это пределы колебания цены, которые устанавливаются ЦБ. Его главная особенность заключается в том, что предельные соотношения строго ограничены и закреплены законодательно. Валютный коридор вводится в условиях отсутствия свободного капитала, из-за большого дефицита, внутреннего и внешнего долга.

Режимы валютного курса

«Валюта» в переводе означает «стоимость». Приведем пример. Еще 100 лет назад стоимость денег определялась объемом золотого запаса, которым располагало государство. Но после Второй мировой войны большая часть драгоценного металла оказалась сосредоточена в США. Тогда произошел переход на золотовалютную (Брэттон-Вудскую) систему, согласно которой:

• резервной валютой является доллар США;
• казначейство в случае необходимости обменяет его на золото (35:1);
• все нацвалюты в определенном соотношении были «привязаны» к доллару, а через него - к самому дорогому металлу.

Тогда денежная единица самой богатой страны мира (США) заменила золото в международных расчетах. Но после того, как в Японии темпы роста производства обогнали американские, было образовано Европейское экономическое сообщество (1954), в которое вошли Франция, Германия, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург. Конкурентоспособность товаров из США резко снизилась. Страны, в которых доллары находились в больших количествах, начали предъявлять их казначейству с целью обмена на золото. А после того, как запасы драгоценного металла закончились, США девальвировали валюту. 19.03.1973 г. была введена новая система.

Фиксированный курс устанавливается и поддерживается интервенцией ЦБ на определенном уровне. Рассмотрим это на примере соотношения фунтов стерлингов к доллару. Если спрос на денежную единицу Великобритании растет, то ее курс повышается. Задача ЦБ заключается в его четкой фиксации на определенном уровне. Для этого банк должен скупать иностранную валюту. В результате увеличения спроса на импортные товары стоимость фунта в долларах снижается. ЦБ должен уменьшить наличие национальной валюты, обменяв на нее доллары.

С ростом курса уменьшаются валютные резервы. Спрос на товары приводит к увеличению экспорта, то есть притоку инвалюты. Это вызывает профицит платежного баланса. В такой ситуации ЦБ должен увеличивать предложение нацвалюты, скупая иностранную. Это приведет к пополнению денежных резервов страны.

Из-за роста импорта курс снижается, происходит отток капитала из страны, сальдо становится отрицательным, возникает дефицит. Чтобы его профинансировать, необходимо сокращать предложение нацвалюты, покупая ее.

При фиксированном курсе платежный баланс имеет вид:

Текущие операции (Xn) + Движение капитала (CF) = Динамика изменения резервов (R).

Фиксированный валютный курс, который сопровождается хроническим профицитом или дефицитом платежного баланса, может вызвать массу проблем. В первом случае появляется возможность чрезмерного накопления резервов, что может привести к инфляции. Во втором - возникает угроза истощения валютных запасов. В любой из таких ситуаций ЦБ вынужден будет официально изменить цену денежной единицы, то есть вызвать ревальвацию или девальвацию.

Плавающий валютный курс регулируются рыночным механизмом: спросом и предложением на рынке, без вмешательства государства. Платежный баланс имеет вид:

В такой ситуации дефицит, то есть низкий спрос на отечественные товары, финансируется притоком средств. Снижение курса называется обесцениванием. Это делает отечественные товары дешевле, способствует развитию экспорта. Профицит финансируется оттоком средств. Если отечественные товары пользуются большим спросом, заинтересованность иностранных инвесторов растет вместе с курсом национальной валюты. Такою ситуацию называют удорожанием. Иностранцы скупают денежные знаки данной страны. Это сокращает экспорт, стимулируя импорт и снижая национальный валютный курс.

Современную систему нельзя назвать полностью гибкой. ФРС США и европейские ЦБ не позволяет доллару свободно колебаться, чтобы не допустить резкого падения (как в 1985 году). Поэтому они его покупают, искусственно увеличивая спрос и поддерживая более высокий курс.

Ситуация на отечественном рынке

В РФ валютный коридор впервые возник 8.06.1995 г. С 1996 года появилась скользящая привязка рубля к доллару. Такая система получила название наклонного валютного коридора. Изменение цены зависело от прогнозируемых уровней инфляции с небольшими отклонениями. С 2008 года начал действовать бивалютный коридор, который придерживался резервами ЦБ.

Стоимость рубля в национальных валютах других стран во многом зависит от объемов экспорта.

Корреляция курса российской валюты с USD и EUR

В 2008-2009 гг. на фоне уменьшения экспорта наблюдалось укрепление рубля, хотя корреляционная зависимость довольно высока. Это свидетельствует о слабости мировых резервных валют. Цифра -0,78 показывает, что повышение курса национальной валюты происходит на фоне уменьшения объемов поставок товаров в другие страны. В период 2010—2011 гг. валютный курс рубля снизился на фоне выхода страны из кризиса и роста экспорта. В 2012-2013 годах национальная валюта укрепилась по отношению к доллару и евро, появилась прямая зависимость.

В апреле 2014 года рубль достиг исторической отметки в соотношении с долларом (1:50), а затем резко снизился (до 36). Хотя в странах с плавающей ценой колебания являются привычным явлением, но изменения, которые произошли в прошлом году, предсказать было сложно.

Плавающий рубль

ЦБ долгое время не решался повысить ключевую ставку, на основе которой происходит рефинансирование банковской системы. Последние месяцы Банк России «спонсировал» КБ сумму в 5 трлн рублей. Основной источник таких инвестиций - кредиты под залог ЦБ и нерыночных активов. С ослаблением курса рубля свободные денежные ресурсы КБ были направлены на валютный рынок. Сегодня выгоднее проводить спекулятивные операции, чем инвестировать в экономику. Чтобы избежать подобных ситуаций, европейские ЦБ еще с прошлого года повысили учетные ставки. Банк России, с одной стороны, ограничивал приход капитала до 5,5 %, а с другой - сдерживал девальвацию рубля за счет золотовалютного резерва. И только в марте 2014 года повысил учетную ставку до 7 %. Это решение было вызвано необходимостью поднимать металлургию и горнодобывающую отрасль. Они стали практически нерентабельными. Единственный способ исправить ситуацию - ослабить рубль по отношению к доллару.

Резюме

Валютный курс отображает стоимость национальной денежной единицы через иностранную. Он должен регулироваться государством и ЦБ. Если установлено четкое соотношение, то это фиксированный курс. Если же цена колеблется в зависимости от спроса и предложения - плавающий. Эти режимы валютного курса поддерживают определенное соотношение цен.

Курс рубля к иностранной валюте (прямая котировка) представляет собой стоимость одного рубля, выраженную в единицах этой валюты (возможен расчет курса рубля и по отношению к группе валют). Более распространено использование обратной котировки, а именно курсов иностранных валют к рублю, которые представляют собой стоимость одной единицы иностранной валюты, выраженную в рублях. Повышение курса иностранной валюты к рублю означает ослабление рубля, снижение курса иностранной валюты - укрепление рубля.

Курс иностранной валюты к рублю определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения валютного курса могут быть любые факторы, воздействующие на изменение соотношения между спросом и предложением иностранной валюты. В частности, на динамику валютного курса могут оказывать влияние изменение импортных и экспортных цен, уровней инфляции и процентных ставок в России и за рубежом, темпы экономического роста, возможные периоды нестабильности в России и мире, изменение денежно-кредитной политики центральных банков России и других стран, ожидания хозяйствующих субъектов.

Важную роль в формировании динамики валютного курса, особенно в таких странах, как Россия, характеризующихся значительной степенью открытости экономики, играют внешние факторы. Так, например, рост мировых цен на сырьевые товары, составляющие основную часть российского экспорта (в первую очередь, цен на нефть), приводит к увеличению валютных доходов экспортеров от внешнеторговых операций. Предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке со стороны экспортеров при этом растет, что, как правило, формирует условия для укрепления рубля. Напротив, снижение цены на нефть, при прочих равных условиях, создает предпосылки для ослабления рубля. Информация о динамике курса рубля и факторах, оказывающих на нее влияние, содержится в ежеквартальном Докладе о денежно-кредитной политике

Ответ был полезен?

Да Нет

Отправить

Цели деятельности Банка России и его функции определены пунктом 2 статьи 75 Конституции Российской Федерации и статьями 3 и 4 Федерального закона (далее - Закон). Согласно статье 34.1 Закона основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и устойчивого экономического роста. В соответствии с пунктом 1 статьи 4 Закона Банк России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику. Официальный документ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» ежегодно подготавливается Банком России и рассматривается Государственной Думой в соответствии со статьей 45 Закона (публикуется на официальном сайте Банка России в разделе «Денежно-кредитная политика» , а также в разделах «Актуальные документы» и «Издания Банка России»). Данный документ содержит информацию о реализации Банком России единой государственной денежно-кредитной политики и ее перспективах на предстоящий трехлетний период, в том числе информацию о проведении политики валютного курса.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Согласно статье 34.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности. Таким образом, обеспечение устойчивости национальной валюты не означает поддержания ее курса по отношению к другим валютам на неизменном уровне, а достигается путем сохранения ее покупательной способности за счет обеспечения низкой инфляции. При достижении низкой инфляции объем товаров и услуг, которые могут быть приобретены на фиксированную сумму рублей, существенно не изменяется в течение длительного периода, что поддерживает уверенность хозяйствующих субъектов в национальной валюте и, в конечном счете, формирует благоприятные условия для роста российской экономики. При проведении денежно-кредитной политики Банк России учитывает влияние динамики валютного курса на темпы роста потребительских цен наряду с другими факторами.

В соответствии с «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов» целью денежно-кредитной политики является поддержание годовой инфляции вблизи 4% постоянно. Допускаются небольшие колебания инфляции вокруг цели. В случае отклонения инфляции от цели или наличия факторов, которые могут вызвать такое отклонение, Банк России принимает меры, способствующие возвращению инфляции к цели.

При этом курсовая политика Банка России с 10 ноября 2014 года проводится в рамках режима плавающего валютного курса, который предполагает, что курс рубля не является фиксированным и какие-либо цели по уровню курса или темпам его изменения не устанавливаются. Динамика курса рубля определяется рыночными факторами, то есть формируется под воздействием изменения спроса и предложения иностранной валюты на валютном рынке. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций, направленных на то, чтобы повлиять на динамику курса рубля. Это дает возможность Банку России более эффективно воздействовать на инфляцию.

Вместе с тем в рамках режима плавающего валютного курса не предполагается полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности. Например, такая ситуация возникла в декабре 2014 года, когда чрезмерное ослабление рубля привело к его существенному отклонению от фундаментально обоснованных значений, то есть тех уровней, которые определяются действием макроэкономических факторов, прежде всего влияющих на состояние платежного баланса: ценами на экспортируемые товары, дифференциалом процентных ставок, экономической активностью и другими параметрами. В этот период Банк России в отдельные дни проводил продажи иностранной валюты. В условиях, когда колебания валютного курса создают угрозу финансовой стабильности, Банк России может также использовать механизмы валютного рефинансирования с целью стабилизации ситуации.

Кроме того, Банк России может проводить операции на валютном рынке для пополнения или использования международных резервов в связи с исполнением Минфином России бюджетного правила. В рамках данного правила объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, направляемых на покупку иностранной валюты для последующего перечисления в Фонд национального благосостояния (ФНБ), или объем иностранной валюты из ФНБ, направляемый на продажу для последующего перечисления в бюджет, рассчитывается Минфином России. Банк России проводит операции таким образом, чтобы не оказывать значимого влияния на динамику валютного курса. В случае появления угроз для стабильности финансового рынка Банк России может временно приостановить проведение данных операций.Подобная практика не противоречит концепции режима плавающего валютного курса.

Подробная информация об истории курсовой политики Банка России представлена в подразделе «Режим валютного курса Банка России / История курсовой политики Банка России » раздела «Денежно-кредитная политика » официального сайта Банка России.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Режим плавающего валютного курса необходим в рамках применяемого Банком России режима таргетирования инфляции, то естьрежима, при котором главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности. Плавающий курс позволяет Банку России проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних задач, а именно, на снижение инфляции.

Все виды режима фиксированного курса при отсутствии ограничений по трансграничному движению капитала делают денежно-кредитную политику зависимой от политики других стран и уязвимой к изменению внешних условий, а также повышают привлекательность спекулятивных операций на валютном рынке. В этом случае изменение дифференциала процентных ставок (разницы между внутренними и внешними процентными ставками) может приводить к росту спекулятивного притока или оттока капитала и «импортированию» внешних денежно-кредитных условий. Плавающий валютный курсиграет роль встроенного стабилизатора: увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения процентного дифференциала приводят к соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные операции невыгодными.

Кроме того, осуществление курсовой политики в рамках режима фиксированного курса, а тем более управляемого плавающего усиливает зависимость управления процентными ставками центральным банком от внешнеэкономической ситуации. Валютные интервенции центрального банка, проводимые для воздействия на курс национальной валюты, оказывают влияние также на ликвидность банковского сектора. Стерилизация влияния данных операций на денежный рынок может требовать значительных усилий центрального банка, вплоть до введения нестандартных мер и инструментов (в случае нехватки рыночного обеспечения у кредитных организаций), приводить к повышению напряженности на различных сегментах финансового рынка и увеличению волатильности краткосрочных процентных ставок в экономике.

Плавающий валютный курс также позволяет снизить чувствительность экономики к внешним шокам, смягчая ее адаптацию к изменению внешних условий. Укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например, роста цен на нефть) снижает риски «перегрева» экономики, а ее ослабление при возникновении негативного воздействия (падении цен на нефть) оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения. При фиксированном валютном курсе влияние внешних шоков на экономику не сглаживается.

Опыт России 1998 и 2008 годов, а также кризисов в других странах указывают на то, что привязка национальной валюты к иностранной в условиях современной мировой экономики неэффективна. В краткосрочной перспективе она ведет к формированию и наращиванию дисбалансов в экономике, а в долгосрочной перспективе невозможна: при наличии мощных негативных внешних факторов попытка удержать национальную валюту от ослабления истощает валютные резервы страны, после чего неизбежно происходит резкая девальвация. Поэтому по мере развития и укрепления национальной финансовой системы желательным становится переход к плавающему валютному курсу.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Банк России осуществляет курсовую политику в рамках режима плавающего валютного курса, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов. Банк России не устанавливает каких-либо целевых ориентиров или фиксированных ограничений по уровню курса национальной валюты и темпам его изменения. Вмешательство Банка России в ситуацию на внутреннем валютном рынке в форме валютных интервенций возможно только в исключительных случаях, когда динамика валютного курса представляет угрозу для финансовой стабильности. Например, такая ситуация возникла в декабре 2014 года, когда чрезмерное ослабление рубля привело к его существенному отклонению от фундаментально обоснованных значений, то есть тех уровней, которые определяются действием макроэкономических факторов, прежде всего влияющих на состояние платежного баланса: ценами на экспортируемые товары, дифференциалом процентных ставок, экономической активностью и другими параметрами. В этот период в отдельные дни Банк России проводил продажи иностранной валюты. В августе - декабре 2018 г. в условиях повышения волатильности курса Банк России приостановил покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

При рассмотрении вопроса о возможности и целесообразности расходования резервных активов на поддержку (укрепление) рубля необходимо учитывать, что величина резервных активов должна удовлетворять определенным нормам в части её достаточности, в первую очередь, с точки зрения покрытия операций по импорту и платежей по внешнему долгу. Таким образом, существуют ограничения по возможному объему использования международных резервов для поддержки курса рубля. Следует также учитывать краткосрочный эффект воздействия интервенций центрального банка на валютном рынке на курс национальной валюты, особенно в ситуации, когда фундаментальные макроэкономические факторы воздействуют на него в противоположном направлении. Поэтому даже при наличии большого объема резервных активов такая политика была бы заведомо неэффективной.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Курс рубля определяется соотношением спроса на иностранную валюту и ее предложения на валютном рынке. Причинами изменения курса рубля могут быть любые факторы (не только динамика мировых цен на энергоносители), влекущие изменение соотношения между спросом на иностранную валюту и ее предложением (см. ответ на вопрос «Что собой представляет курс рубля, и какими факторами определяется его динамика?»).

В отдельные периоды могут преобладать факторы, приводящие к ослаблению рубля, несмотря на одновременное действие других факторов, способствующих, при прочих равных условиях, его укреплению. Так, в конце 2013 г. - начале 2014 г. интерес международных инвесторов к активам стран с формирующимися рынками, в том числе к российским активам, заметно снизился. Причинами этого стали решения Федеральной резервной системы США о снижении объемов покупки активов в рамках программы «количественного смягчения» (что приводит к более медленному, чем ранее, росту предложения иностранной валюты), а также признаки замедления экономического роста стран с формирующимися рынками (что приводит к снижению доходности финансовых вложений в эти страны). Действие указанных факторов на настроения участников рынка и сокращение их спроса на рубль оказались более значимыми по сравнению с сохранением высоких цен на нефть в данный период, что обусловило ослабление рубля наряду с ослаблением валют других стран с формирующимися рынками. Дополнительное влияние на динамику курса рубля в 2014 году оказали политические события на Украине. Опасения инвесторов относительно последствий геополитического конфликта для российской экономики привели к усилению оттока капитала, дальнейшему снижению спроса на рубль и его ослаблению. В отдельные месяцы 2018 году также наблюдался общий отток капитала с развивающихся рынков и одновременно угроза введения зарубежными странами дополнительных мер против России.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Банк России не публикует количественных прогнозов курса рубля. В то же время при принятии решений по денежно-кредитной политике Банк России принимает во внимание возможные факторы, которые могут оказать влияние на соотношение спроса и предложения иностранной валюты на рынке и привести к изменению курса рубля.

Банк России не устанавливает каких-либо целевых ориентиров или фиксированных ограничений по уровню курса рубля и темпам его изменения. Динамика курса рубля определяется рыночными факторами, то есть формируется под воздействием изменения спроса и предложения иностранной валюты. Если Банк России будет публиковать прогнозы курса рубля, это может быть воспринято как обязательство поддерживать этот курс. Между тем Банк России стремится максимально ясно донести до широкой публики свою политику обеспечения режима плавающего курса (см. также ответы на вопросы «Каковы цели, и задачи и механизм курсовой политики Банка России?» и «Зачем Банк России перешел к плавающему курсу рубля?»).

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Валютный курс может влиять на экономику через различные каналы.

Во-первых, валютный курс напрямую воздействует на внутренние цены через цены импортируемых товаров. При этом ослабление рубля может оказать стимулирующее влияние на внутреннее производство, связанное с переключением спроса с подорожавших импортных товаров и услуг на отечественные (эффект импортозамещения). Величина данного эффекта зависит от наличия отечественных товаров, способных заместить импорт, наличия неиспользованных факторов производства для расширения выпуска, чувствительности спроса на ввозимую продукцию к изменению ее цены. В то же время снижение реальных доходов экономических субъектов, связанное с повышением цен из-за удорожания импортной продукции, может ослабить спрос как на импорт, так и на отечественную продукцию.

Во-вторых, если импортные товары используются в качестве промежуточных продуктов в процессе производства, то удорожание импорта может повысить цену конечного товара. Рост цен на ввозимую продукцию инвестиционного назначения может негативно отразиться на инвестиционных программах предприятий.

В-третьих, изменение валютного курса может влиять на ценовую конкурентоспособность отечественных товаров на международных товарных рынках. Так, удешевление национальной валюты повышает их конкурентоспособность, формируя предпосылки для роста их экспорта.

В-четвертых, динамика валютного курса влияет на балансы банков, домохозяйств, компаний - происходит переоценка их валютных активов и обязательств. Влияние ослабления национальной валюты на финансовые аспекты деятельности организаций (увеличение долгового бремени, повышение доходности вложений) зависит от валютной структуры их активов и обязательств.

В-пятых, изменение валютного курса может оказывать влияние на настроения и ожидания: поведение участников финансового рынка, инфляционные ожидания, склонность к сбережению.

Изменение курса также оказывает влияние на состояние государственных финансов. Так, например, ослабление национальной валюты может привести к росту доходов от внешнеэкономической деятельности, в частности вывозных таможенных пошлин на продукты нефтегазовой отрасли, а также повышению поступлений по НДС и акцизам на ввозимые товары. В то же время могут возрасти расходы бюджета на обслуживание внешнего государственного долга. В результате возможно изменение величины дефицита бюджета.

Итоговое влияние динамики курса на экономическое развитие зависит от структуры производства и спроса, чувствительности экспорта и импорта к изменению курса, степени воздействия на рост цен и, следовательно, на реальные доходы экономических субъектов.

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Влияние изменения валютного курса на динамику цен в национальной валюте определяется так называемым эффектом переноса (exchange rate pass-through effect). Характер и величина эффекта переноса изменений валютного курса на цены потребительских товаров имеют большое значение при реализации денежно-кредитной политики. Взаимосвязь курсовой динамики и инфляции является одним из ключевых звеньев трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Влияние изменения валютного курса на динамику цен в национальной валюте осуществляется по нескольким каналам: прямое влияние на цены импортируемой конечной продукции; косвенное влияние - через изменение цен на отечественную продукцию вследствие изменения цен промежуточной импортной продукции (используемой при производстве конечной продукции); изменение цен на отечественные товары и услуги, конкурирующие с импортными товарами.

Характер и степень влияния динамики курса на инфляцию определяются действием целого ряда факторов и могут существенно различаться на разных сегментах рынка, например, на рынке продовольственных и непродовольственных товаров. Величина эффекта переноса может зависеть от доли импорта на конкретном рынке, особенностей ценообразования на нем, в частности, связанных с уровнем конкуренции и чувствительности спроса к изменению цен. Кроме того, влияние изменения курса рубля к национальным валютам других стран на динамику цен товаров может быть разным. Например, масштаб воздействия изменения курса рубля к доллару США может отличаться от масштаба влияния изменения курса рубля к евро или китайскому юаню.

Действие эффекта переноса распределено во времени, то есть на динамику цен в определенный период оказывают влияние как текущее изменения курса, так и его динамика в предшествующих периодах.

Научными исследованиями установлена асимметричность эффекта переноса. Это означает, что внутренние цены могут по-разному реагировать на одинаковые по масштабу изменения валютного курса в зависимости от того, происходит укрепление национальной валюты или ее ослабление. Установлено также, что величина эффекта переноса зависит от уровня инфляции: при более низком и стабильном уровне инфляции в экономике эффект переноса, как правило, ниже.

Банк России при проведении денежно-кредитной политики, а также разработке ее основных направлений на среднесрочную перспективу анализирует факторы, воздействующие на инфляцию, в том числе и эффект переноса (см. также выпускаемый Банком России ежеквартальный Доклад о денежно-кредитной политике , где рассматриваются факторы, оказывающие влияние на динамику потребительских цен).

Ответ был полезен?

Да Нет

Пожалуйста, расскажите, почему вам не подошел этот ответ?

Вы ввели слишком длинный текст (максимум 1000 знаков)

Отправить

Спасибо, что помогаете нам стать лучше!

Постановка вопроса о выгодности для страны определенного уровня валютного курса является не вполне корректной. В стране одновременно функционируют хозяйствующие субъекты с различными экономическими интересами. Так, например, экспортеры и импортеры продукции имеют противоположные интересы с точки зрения уровня и динамики курса национальной валюты. Ослабление национальной валюты, т.е. снижение ее цены по отношению к другим валютам, позволяет экспортеру за то же количество иностранной валюты получать большее количество национальной валюты. Для получения прежней выручки в национальной валюте и покрытия собственных издержек производитель может продать свой товар на внешнем рынке по более низкой цене, что облегчает его экспорт. Вместе с тем, импортные товары становятся дороже и количество национальной валюты, необходимое для приобретения единицы импортного товара при неизменной цене в иностранной валюте, увеличивается. В частности, происходит удорожание импортных товаров инвестиционного назначения, что может оказать негативное влияние на темпы роста экономики. Укрепление национальной валюты, т.е. повышение ее цены по отношению к другим валютам, при прочих равных условиях оказывает обратное влияние на возможности экспорта и импорта страны.

Многими экспертами она расценивается в качестве одного из инструментов национальных банков, с помощью которого они могут стимулировать рост производства в пределах государства, повышать конкурентоспособность собственных производителей на мировом рынке, а также регулировать показатели товарного дефицита.

Причины возникновения

• дефицит платежных балансов;
• инфляция.

• стимулирование роста и поддержку национального производства;
• рост конкурентоспособности отечественной продукции на мировых рынках сбыта;
• отказ от привязки курса национальной валюты к курсу иностранных валют;
• отказ от государственной поддержки курса национальной валюты;
• официальное снижение фиксированного курса валюты.

Виды

• открытую;
• скрытую.

Главной отличительной чертой открытой девальвации является высокая скорость всех процессов. Как правило, существенное снижение курса национальной валюты происходит в течение нескольких часов после официальных заявлений руководителей государства.

Положительными сторонами открытой девальвации можно считать:

• рост конкурентоспособности экспортируемых отечественных услуг и товаров;
• повышение спроса на продукцию национальных производителей на внутригосударственном рынке;
• частичное импортозамещение.

• оттоку иностранного капитала из государства;
• значительному снижению объема иностранных инвестиций;
• падению показателей покупательской способности;
• ухудшению уровня жизни населения.

Обесценивающиеся деньги при скрытой девальвации не изымаются из оборота. Следствием этого является постепенное увеличение стоимости продукции и услуг.

Позитивные черты скрытой девальвации:

• оптимальное в сложившейся экономической ситуации использование государством своих золотовалютных резервов;
• повышение спроса на отечественные товары на внутреннем рынке страны;
• повышение качества выпускаемой предприятиями продукции.

• рост инфляции;
• возникновение серьезных валютных рисков для представителей бизнеса;
• стремительное обесценивание вкладов населения в государственной валюте;
• постепенное ухудшение уровня жизни населения.

• внедрение в производство инновационных технологий;
• привлечение инвестиций в экономику страны;
• точечные валютные интервенции.

Какие факторы влияют на уровень валютного курса? Их можно разделить на две группы – структурные и конъюнктурные. В действии первой группы проявляется сопряженное влияние общеэкономических факторов на валютный курс. Они носят более устойчивый и долговременный характер и, как правило, находятся за пределами компетенции и ответственности регуляторов валютного курса. Конъюнктурные факторы отражают изменчивость, волатильность макроэкономической среды и валютно-денежной сферы. Значительная их часть регулируется монетарными властями.

В группу структурных факторов входят фундаментальные макроэкономические параметры:

• динамика валового национального продукта и его структура;
• стабильность экономического роста;
• уровень безработицы;
• состояние государственных финансов;
• степень открытости экономики;
• конкурентоспособность товаров на мировых рынках;
• изменения внешнеторговой и инвестиционной позиции страны;
• динамика соотношения между внутренними и мировыми ценами и покупательная способность валюты;
• степень использования национальной валюты в международных платежах и расчетах;
• уровень доверия к национальной валюте на внутреннем и мировом рынках.

Из перечня видно, что все эти факторы формируют макроэкономическую среду достаточно долгое время, и их влияние на валютный курс является устойчивым и пролонгированным.

Очевидно, что позитивная динамика каждого из этих факторов формирует основу повышения курса национальной валюты. Это объясняется тем, что в долгосрочном аспекте всегда повышается спрос на валюту страны с устойчивым развитием, высоким уровнем занятости, предлагающей миру конкурентоспособные товары, обладающей развитой финансовой рыночной инфраструктурой. Напротив, падает спрос па валюту инвестиционно непривлекательной страны с низкой динамикой экономического развития, с неразвитыми товарными и финансовыми рынками.

Возьмем для примера один из структурных факторов – динамику соотношения между внутренними и мировыми ценами . Взаимодействие уровня цен и валютного курса нашло отражение в гипотезе паритета покупательной способности. Рост уровня цен в стране приводит к снижению курса ее валюты. Рост цен в иностранном государстве приводит к повышению курса национальной валюты. На основе соотношения темпов их роста выявляют номинальный и реальный валютный курсы.

Следует отметить пролонгированное влияние фактора цен на динамику валютного курса: это влияние проявляется не мгновенно, а в долгосрочной перспективе, по мере накопления структурных ценовых сдвигов, изменения соотношения между продовольственными и промышленными товарами, между товарами и услугами, между потребительскими и инвестиционными товарами и пр.

На валютный курс оказывает влияние такой важный фактор, как государственные финансы . Их расстройство и дестабилизация выражаются в бюджетном дефиците, росте государственного долга. В такой стране спрос на валюту падает, и она обесценивается. Однако эффективные государственные расходы (инвестиции в окупаемые и приоритетные проекты, поддержка частного бизнеса) и адекватная бюджетно-налоговая политика позитивно влияют на экономику и способствуют укреплению национальных валютных курсов.

На валютный курс влияет и степень использования валюты в международных расчетах, кредитах, инвестициях как следствие доверия к ней, ее накопленного авторитета и надежности. Доверие к валюте является результатом долгих целенаправленных усилий и не может быть причислено к конъюнктурным факторам. Мировые резервные валюты являются в этом смысле лидерами нс только в использовании их для накопления официальных резервов, но и в качестве валюты цены, валюты платежа, валюты номинала фондовых бумаг, клиринговой валюты.

Клиринговые валюты – это расчетные валютные единицы, которые используются только странами – участницами платежного соглашения при проведении взаимных расчетов за поставленные товары и услуги, исполнение других обязательств и требований. Клиринговые валюты функционируют только в безналичной форме – в виде бухгалтерских записей на банковских счетах.

Примерами могут служить применявшийся в России клиринговый рубль, иракские динары по экспортному аккредитиву в долларах США, английские фунты в итальянских лирах и другие валюты. Перечень клиринговых валют, используемых в банковской системе РФ, содержится в Классификаторе валют по межправительственным соглашениям.

В группу конъюнктурных факторов входят факторы более изменчивого, волатильного, слабопредсказуемого характера в сравнении со структурными факторами. Однако это не означает их абсолютно стихийного характера проявления, не подвластного регулированию. В эту группу входят факторы, которыми центральный банк может управлять – таргетировать некоторые параметры, формировать тенденции движения, административно регулировать.

К числу конъюнктурных факторов следует отнести:

• состояние денежной сферы и монетарного регулирования:
  • – темп инфляции;
  • – уровень процентных ставок;
  • – состояние платежного баланса;
  • – динамику национальной денежной массы;
  • – дифференциал процентных ставок в странах – эмитентах валют;
  • – тип и инструменты денежно-кредитной политики, в том числе валютные интервенции;
  • – режим валютного курса;
  • – конъюнктуру валютного рынка, т.е. соотношение спроса и предложения на валюту;
  • – спекулятивные валютные операции;
  • – курсовые ожидания;
  • – уровень валютного регулирования и контроля;
  • – состояние альтернативных сегментов финансового рынка (фондового, межбанковского рынка, рынка золота и пр.);
• макроэкономические прогнозы;
• циклические изменения деловой активности;
• политическую обстановку в стране и в мире;
• форс-мажорные факторы (кризисы, войны, стихийные бедствия).

Мы видим, что в разряд конъюнктурных факторов включены факторы, прямо не относящиеся к денежно-валютной сфере, но влияющие на уровень валютного курса и быстро изменяющиеся, например форс-мажорные, политические факторы.

Подробнее прокомментируем влияние ключевых факторов, т.е. знаменитой триады "платежный баланс – процентные ставки – уровень инфляции".

Очевидной является взаимосвязь состояния платежного баланса и динамики валютного курса. При дефиците внешнеторгового баланса, т.е. превышении импорта над экспортом, растет спрос на иностранную валюту и, следовательно, национальная валюта слабеет. При этом активизируется экспорт и стагнирует (а то и снижается) импорт. В какой-то момент это выравнивает платежный баланс и создает предпосылки для укрепления валюты в будущем.

А каково влияние притока и оттока валюты по линии инвестиций и кредитов? Цепочка последствий здесь такова. Если платежный баланс в этой части положительный, т.е. происходит приток валюты в страну, обеспечивающую наилучшее применение и отдачу иностранному капиталу, то национальная валюта укрепляется относительно иностранной. Противоположный исход наблюдается при оттоке иностранного капитала из страны – валюта таких стран обесценивается, сигнализируя о непривлекательности иностранных инвестиций.

Рассмотрим влияние процентных ставок . Дифференциал процентных ставок в разных странах является существенным фактором валютного курса. При росте внутренних ставок происходит приток иностранной валюты в страну и укрепление национальной валюты. При снижении ставок происходит обратное явление. Однако влияние процентного фактора довольно сложное. Дело в том, что на рост ставок реагирует, как правило, не инвестиционный долгосрочный капитал, полезный для страны, а краткосрочный спекулятивный капитал. Его приток действительно влияет на повышение обменного курса. Но, как правило, рост ставок является спутником более высокой инфляции, а обесценивающаяся валюта должна по макроэкономическим критериям не дорожать, а дешеветь.

Далее: повышение процентных ставок является выгодным для накоплений резидентов внутри страны, однако угнетающе действует на производство вследствие удорожания кредитования. Таким образом, центральный банк, проводя политику процентных ставок, должен стремиться к гармонии между денежной стабильностью и экономическим развитием.

Ускорение инфляции (тесно связанное и с уровнем процентных ставок) "гонит" иностранную валюту из страны, что девальвирует национальную валюту. Замедление инфляции, напротив, формирует позитивные инвестиционные ожидания, привлекает валюту в страну и укрепляет обменный курс национальной валюты.

При оценке колебаний валютного курса чрезвычайно информативной становится степень реального укрепления (обесценения) валюты . На этой основе различают ее реальный и номинальный курсы. Номинальный валютный курс – это курс, выраженный в текущих ценах обмениваемых валют, не учитывающих уровня инфляции в тех странах, чьи валюты обмениваются. Реальный валютный курс зависит от номинального курса и от цен товара, измеренных в национальных валютах:

где е – номинальный валютный курс; – уровень цен за рубежом (в иностранной валюте); – уровень внутренних цен (в национальной валюте).

Таким образом, укрепление национальной валюты в реальном выражении означает более быстрый рост цеп внутри страны по сравнению с номинальным ростом иностранной валюты (т.е. с обесценением национальной валюты). Напротив, обесценение национальной валюты в реальном выражении означает более быстрый рост номинального курса иностранной валюты по сравнению с национальными ценами.

К примеру, пусть доллар за период номинально вырос на 4%, а рублевые цены – на 5%. Это означает, что рубль реально укрепился на 1% (1,05 / 1,04). При росте номинального курса доллара на 5% при рублевой инфляции 4% индекс реального курса рубля составляет 1,04 / 1,05 = 0,99, т.е. рубль реально ослаб, а доллар, соответственно, реально укрепился на 1%.

В России номинальный курс с небольшими колебаниями неуклонно растет. На 2014–2016 гг. диапазон прогноза составляет 32–35 руб. за 1 долл. США. В реальном выражении рубль также укрепляется. За 2000–2012 гг. реальный эффективный курс рубля (курс рубля к иностранным валютам основных торговых партнеров с учетом инфляции) вырос более чем на 140%. За тот же период в еврозоне и в Китае подобное различие не превысило 10–15 пунктов. Для страны сырьевого типа развития такой разрыв является серьезной проблемой.

Формирование валютного курса детерминируется и рядом других, помимо описанных базовых, факторов.

Как указывалось выше, на валютный курс влияет соотношение спроса и предложения на валюту. Но оно, в свою очередь, зависит от режима валютного курса . Типы режимов будут подробно рассмотрены ниже. Здесь отметим, что при свободно плавающем валютном курсе спрос и предложение определяются на рынке, без действий регулятора. При фиксированном валютном курсе соотношение спроса и предложения корректируется валютными интервенциями центрального банка. Они являются инструментом валютной политики как части денежно-кредитной политики.

Таким образом, в среднесрочном плане на валютный курс оказывает сильное влияние тип денежно-кредитной политики . Мягкая и жесткая политика, как известно, означают ориентацию на рост или снижение национальной денежной массы. Тогда понятно, что мягкая либеральная политика при прочих равных условиях понижает курс национальной валюты, поскольку национальная денежная масса растет быстрее относительно иностранной. Напротив, жесткая монетарная политика повышает курс национальной валюты, дорожающей в сравнении с иностранной. Продавая валюту, центральный банк прямо воздействует на рост обменного курса национальной валюты, покупая иностранную валюту – содействует некоторому ослаблению национальной валюты.

Валютный курс формируют также действия спекулятивного характера на валютном рынке. Мелкие спекуляции на бирже и во внебиржевом обороте происходят постоянно. Практически все хеджирующие срочные сделки несут в себе спекулятивную составляющую. Роль валютных спекуляций в целом скорее позитивна, ибо они поддерживают рынок в состоянии динамического равновесия. Но общеизвестны случаи массированных спекулятивных атак на валюту, заканчивавшиеся ее масштабным обесцениванием, переделом сил на мировом валютном рынке и обогащением реципиентов этих атак – международных хедж-фондов.

Например, в 1992 г. атаку на фунт стерлингов инициировал Джордж Сорос, менеджер хеджевого фонда Quantum. Он активно продавал фунты, способствуя падению их цены, и покупал немецкие марки. Позиций на продажу фунта было открыто на 10 млрд долл. США при наличии собственного капитала хедж-фонда 4 млрд долл. США. Таким образом, сделка была маржинальной, с использованием кредита на покупку немецких активов. Присоединение к продаже фунтов других инвесторов и информационная поддержка правительства США привели к потере британским фунтом за один день 12% своей стоимости. Чистая прибыль фонда Сороса составила около 2 млрд долл. США. Это событие изменило расклад сил между мировыми резервными валютами и даже повлияло на сроки введения евро.

Наконец, невозможно игнорировать и такой специфический фактор валютного курса, как курсовые ожидания со стороны экономических субъектов, которые задают тренд поведения компаний, банков, граждан на валютном рынке. Недаром существует выражение "to talk a currency" – заговорить валюту, психологически сформировать вектор ее развития. Упомянутая акция с фунтом стерлингов началась именно с информационно-психологической атаки на ожидания английского фондового рынка.

Именно Дж. Сорос впоследствии явился автором теории рефлексивности фондовых рынков. Суть ее в том, что решения о покупках и продажах финансовых активов принимаются на основе ожиданий цен в будущем, а эти цены в свою очередь зависят от принимаемых в настоящий момент решений. Поэтому спекуляции на рынке изменят условия спроса и предложения. Таким образом, складывающиеся котировки могут влиять на реальную стоимость бумаг, которая и отражается на котировках. Положения этой теории применимы не только к фондовому, но и к валютному рынку.

Объединив влияние наиболее существенных факторов на динамику валютных курсов, представим их в табл. 6.1.

Таблица 6.1

Факторы валютного курса

В целом влияние множества факторов на валютный курс является разнонаправленным, сложным, делающим точные расчеты будущих валютных курсов малоперспективным занятием. Известно полушутливое выражение председателя Федеральной резервной системы А. Гринспена, отсылающего любопытствующих по поводу прогнозов валютного курса к богу. Многие центральные банки отказались от таргетирования валютных курсов, предпочитая лишь осторожно их прогнозировать.

В табл. 6.2 показана взаимосвязанная совокупность факторов валютного курса.

Краткосрочные укрепления и ослабления валютных курсов являются обычными рыночными колебаниями. Четко обозначившиеся и более продолжительное время проявляющиеся тренды колебаний именуют девальвацией и ревальвацией. Девальвация – это ослабление курса национальной валюты, ревальвация – ее укрепление. Девальвация и ревальвация выражают относительное изменение ценности валюты по отношению к любому якорю: в условиях золотого стандарта – к золоту, в условиях золотодевизного стандарта – к доллару и фунту, в условиях золотодолларового стандарта – к золоту через девальвацию к доллару, в современных условиях – к мировым резервным валютам или к основе мультивалютного стандарта – международным счетным единицам.

Таблица 6.2

Матрица факторов валютного курса

Обычно девальвацией именуют официально признанное обесценение национальной валюты, например девальвация доллара в 1971 и 1973 гг., фунта стерлингов в 1967 г. Масштабными событиями более поздних периодов были девальвации в результате цепных кризисов платежных балансов: латиноамериканские кризисы 1980-х и конца 1990-х гг., потрясения в Юго-Восточной Азии, девальвации в странах СНГ в 2008–2009 гг. Так, в Аргентине в 2001 г. курс упал на 271%, в России в 1998 г. – на 313%, в странах Юго- Восточной Азии (Таиланд, Корея, Малайзия) – в пределах 88–124%, в Турции в 2000 г. – на 135%. В условиях современного кризиса в еврозоне, по оценке Европейского валютного института, для Греции возможна девальвация ее валюты на 60–70%, Португалии – на 40–50%, Испании – на 30–40%, Ирландии и Италии – на 20–30%.

Такие изменения курса оказывают непосредственное влияние на положение субъектов внешнеэкономической деятельности – экспортеров и импортеров товаров и капитала. Логические рассуждения приводят к выводу, что экспортеру товаров выгодна девальвация национальной валюты, а импортеру – ее укрепление. Ведь экспортеры при обмене иностранной валюты получают девальвационную премию, а импортеры проигрывают, так как им дороже обходится покупка валюты платежа. Напротив, экспортеру капитала выгодно повышение курса национальной валюты. Импортерам капитала (например, должникам) выгоднее расплачиваться по международной задолженности обесценивающейся валютой. Эти выводы можно свести к следующим правилам (табл. 6.3).

Таблица 6.3

Матрица влияния валютного курса на субъекты внешнеэкономической деятельности

Девальвация и ревальвация имеют объективные макро-, микроэкономические, социально-политические последствия. Следствием девальвации является изменение структуры внешней торговли, а именно расширение экспорта вследствие его удешевления, ограничение импорта вследствие его удорожания, рост цен, падение реальных доходов населения, ориентированного на потребление импортных товаров, утяжеление валютно-номинированного внешнего долга, отток иностранных капиталов.

Зеркально обратные явления сопровождают ревальвацию – ограничение экспорта, рост импорта, снижение цен, приток иностранного капитала, уменьшение валютно-номинированного долга. Например, при укреплении валюты для инвесторов выгоднее произвести продукт за границей и экспортировать его в Россию, чем экспортировать в Россию капитал и организовывать производство здесь. Снижение цен носит опосредованный характер, но меняется в зависимости от укрепления валюты с определенной степенью эластичности. По расчетам экспертов, при повышении курса на 4–8% цены уменьшаются на 1%. На рис. 6.2 показан свод последствий и воздействий девальвации и ревальвации на ситуацию в стране.

Рис. 6.2.

Таким образом, движение валютного курса в разных направлениях вызывает самые разнообразные последствия для предприятий, граждан, банков, правительств. При девальвации или ревальвации не может быть однозначной выгоды либо однозначного проигрыша одновременно для всех экономических субъектов. Например, чрезмерный приток капитала, как правило, оказывает повышательное давление на валютный курс. В кратко- и среднесрочной перспективе это может тормозить экономический рост вследствие ценовой неконкурентоспособности по импорту. Напротив, умеренная девальвация может быть полезна в силу объективно ускоряющегося развития импортозамещения и роста чистого экспорта как элемента прироста валового продукта.

Поэтому многие страны сейчас ведут между собой девальвационные, или валютные, войны. Валютная война – это валютные манипуляции, совершаемые одновременно несколькими государствами (обычно в лице центральных банков) для получения национальной валютой конкурентных преимуществ. Это искусственное удержание курсов валют, т.е. сознательная девальвация национальных валют в целях повышения конкурентоспособности экономики и экспорта на мировых рынках. Девальвация происходит путем массированной скупки центральными банками иностранной валюты, а также введения ограничений на приток капитала, снижения национальных процентных ставок и других мер.

По уставу страны – члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами – членами МВФ. Сообщество министров финансов и глав центральных банков G20 призывает не проводить политику конкурентной девальвации валют, поскольку это противоречит принципам рыночного формированию валютных курсов. В коммюнике по итогам встречи в 2013 г. было заявлено: "Мы не будем ориентировать наши обменные курсы в целях конкуренции, будем воздерживаться от всех форм протекционизма и сохраним наши рынки открытыми" .

Тем не менее валютные войны продолжаются. Историческим примером первой крупной валютной войны стала конкурентная девальвация британского фунта, французского франка и доллара США в 1931 г., закончившаяся политическим Трехсторонним соглашением. В настоящее время валютные войны фактически ведут Япония, Южная Корея, Тайвань, Бразилия и Швейцария. Активно противодействуют укреплению собственных валют Китай, Малайзия, Перу, Сингапур, Колумбия. Например, Китай с помощью заниженного курса агрессивно наращивает объемы производства и экспорта практически во все страны. При этом в наибольшей степени страдают США как главный торговый партнер Китая. Центральный банк РФ в таких войнах не участвует, но в определенных условиях он сдерживает укрепление рубля, например путем нетто-покупки иностранной валюты, т.е. рублевых интервенций.

Понимая опасность нерыночного поведения отдельных стран, страны предпринимают попытки политического разрешения валютных войн. Кроме упомянутого Трехстороннего соглашения, это договоры "Плаза" (1985), "Лувр" (1985), современные попытки США признать Китай валютным манипулятором в рамках ВТО.

При проведении политики сдерживания курса валют следует помнить об объективной противоречивости этой политики. С одной стороны, ослабление валюты в краткосрочном плане действительно способствует экономическому росту. С другой стороны, в странах с девальвирующимися валютами спрос и производство падают. Это объясняется оттоком капитала вследствие падения спроса на ослабленную валюту, что сдерживает экономический рост. Девальвация в долгосрочном плане всегда ведет к росту инфляции. Поэтому в конечном итоге длительные валютные войны не дают выигрыша никому. В долгосрочном плане, безусловно, следует ориентироваться на укрепление валюты, а точнее, на устойчивость валютного курса.

Важной характеристикой валютного курса является установление его режима. Остановимся на типологии режимов подробнее.

• Курсовые манипуляции и атаки на валюты, совершаемые крупными хедж-фондами, не являются валютными войнами. Главные субъекты валютных войн – правительства.
• URL: ru.g20russia.ru/load/781209825.