Источники и методы финансирования инвестиций. Источники финансирования

Источники финансирования инвестиционных проектов отличаются большим разнообразием. В зависимости от отно­шения к собственности, источники финансирования делятся KB три вида:

Собственные;

Привлеченные;

Заемные.

> Собственные финансовые ресурсы организации выс­тупают в виде прибыли, амортизационных отчислений, ус-га иного капитала, средств, выплачиваемых органами стра­хования, поступлений от штрафов, пени, неустоек и др.

> Финансовые ресурсы привлекаются в результате эмис­сии акций, поступления паевых и иных взносов членов тру­дового коллектива, физических и юридических лиц.

Денежные средства привлекаются также за счет облига­ционных займов, банковских и бюджетных кредитов.

> К заемным финансовым средствам относятся кредиты,
национальные и иностранные инвестиции. В иностранном
инвестировании принимают участие зарубежные страны,
международные финансовые институты, отдельные организации, институциональные инвесторы, банки, а также кредитные учреждения.

Одним из важных источников финансирования проектов и программ, реализуемых на уровне регионов и городов, яв­ляются средства государственного бюджета и внебюджетных фондов. Средства государственного бюджета направляются, в основном, на финансирование федеральных целевых комп­лексных программ.

Финансирование проектов, как правило, проходит сле­дующие стадии:

Предварительный поиск ресурсов;

Разработка финансовой стратегии;

Разработка оперативных финансовых планов;

Заключение контрактов с потенциальными инвесторами.

Только наличие хорошо организованной системы финан­сирования проектов может обеспечить их высокую эффек­тивность.

Основные методы финансирования базируются на таких принципах, как временная ценность денежных ресурсов, ана­лиз денежных потоков, предпринимательских и финансовых рисков, поиск эффективных рынков инвестиционных ресур­сов. Важными экономическими категориями инвестиционного процесса являются частная собственность, рыночное ценооб­разование, рынок труда и капитала, государственное норма­тивно-правовое регулирование инвестиций.

Основными методами финансирования могут быть:

Государственное финансирование;

Внебюджетное финансирование;

Самофинансирование;

Банковское кредитование;

Аренда имущества;

Инвестиционный налоговый кредит.

Инвестиционная политика государства в настоящее вре­мя направлена на снижение величины бюджетных ассигнова­ний и одновременное увеличение доли собственных средств организаций, частных инвестиций и заемных средств.

> Государственное финансирование инвестиционных проектов осуществляется, прежде всего, в рамках государ­ственных и территориальных инвестиционных программ по созданию, развитию и поддержке унитарных предприятий государственной формы собственности. Данные проекты фи­нансируются Правительством РФ за счет средств федераль­ного бюджета, средств бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов.

Государство в лице правительства, органов государ­ственной власти субъектов РФ и местного самоуправления финансируют стройки и объекты, заказчиками-застройщи­ками которых являются негосударственные коммерческие организации, при условии реализации таких важных обще­государственных задач, как поддержка приоритетных на­правлений развития экономики страны, экономическое раз­витие территорий, создание рабочих мест в трудоизбыточ­ных районах и т. д.

Конкретные инвестиционные проекты для государствен­ной поддержки отбираются в три этапа.

Выбор проектов на первом этапе осуществляется на кон­курсной основе, исходя из государственной необходимости. По окончании конкурса принимается решение о включении проектов в федеральный перечень строек и объектов.

На втором этапе проводятся подрядные торги застрой­щиков на строительство отобранных объектов и заключаются государственные контракты. Уточняются объемы капиталь­ных вложений и сроки выполнения необходимых работ.

Третий этап характеризуется выбором системы финан­сирования.

На возвратной основе средства из федерального бюджета предприятиям и организациям-застройщикам для капиталь­ного строительства выделяются Министерством финансов РФ н пределах сумм кредитов, выделяемых Центральным бан­ком РФ, в установленном действующим законодательством порядке. Предприятия и организации-застройщики для полу­чения необходимых сумм обращаются в финансовые органы и другие органы управления соответствующих министерств и ведомств с необходимыми обоснованиями эффективности инвестиционных проектов, их реализуемости и возможности возврата получаемых кредитов. После рассмотрения и про­должительного решения заявок предприятия и организации-заемщики заключают с Министерством финансов РФ или соответствующим органом государственной власти (органом местного самоуправления) кредитные договоры, согласно которым заемщикам на их расчетные счета в соответствую­щие обслуживающие банки через территориальные государ­ственные казначейства перечисляются необходимые средства.

Принципиальное отличие государственного финансиро­вания инвестиционных проектов на возвратной основе от бан­ковского кредитования состоит в льготном получении выде­ляемых средств. Процентная ставка за пользование государ­ственным кредитом существенно ниже процентной ставки за пользование банковским кредитом.

Финансирование инвестиционных проектов, осуществ­ляемых за счет общих средств федерального, территори­альных и местных бюджетов, производится через уполно­моченные государственные органы управления соответству­ющих уровней. Со стороны федерального бюджета таким органом выступает Министерство финансов РФ, которое в соответствии с бюджетными распределениями выделяет упол­номоченным Правительством РФ органам государственного управления соответствующие финансовые средства, подле­жащие расходованию через федеральные территориальные казначейства.

Государственное участие в финансировании инвестици­онных проектов, осуществляемых акционерными общества­ми на правах совладения создаваемой собственностью, направлено на поддержку проектов, имеющих важное зна­чение для экономики, а также на сохранение государствен­ного контроля над соответствующими секторами экономики. Указанное участие осуществляется в пределах государствен­ных бюджетных ассигнований на инвестиционные цели и в рамках государственных инвестиционных программ.

На безвозвратной основе осуществляется финансирова­ние капитальных вложений за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ и местных бюд­жетов. Правительством РФ утверждается перечень строек и объектов для федеральных государственных нужд. При этом финансирование осуществляется как в полном объеме в со­ответствии со сметной стоимостью строительства, так и частично при максимальном привлечении собственных и заем­ных средств унитарными предприятиями федерального, тер­риториального, муниципального уровня либо негосударствен­ными коммерческими организациями.

При оформлении финансирования капитальных вложе­ний за счет средств федерального бюджета на безвозвратной основе предприятия-застройщики представляют в обслуживающие их банки и в соответствующие территориальные органы Федерального казначейства следующие документы:

Титульные списки вновь начинаемых строек и объектов с разбивкой капитальных вложений по годам;

Уточненные объемы капитальных вложений и строительно-монтажных работ на соответствующий год по перехо­дящим стройкам;

Генеральные контракты (договоры подрядов) на строи­тельство предприятий, объектов на весь период строитель­ства с указанием формы расчетов с подрядчиками за выпол­ненные работы;

Сводные сметные расчеты стоимости строительства;

Заключения по проектно-сметной документации госу­дарственной вневедомственной и государственной экологичес­кой экспертизы.

Федеральные органы власти, уполномоченные Прави­тельством РФ государственные заказчики ежемесячно пред­ставляют в Министерство финансов РФ информацию об ис­пользовании выделенных им средств.

Финансирование строек за счет средств бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов производится в соответствии с бюджетными распределениями территориальными и местны­ми финансовыми органами путем перечисления денежных средств на расчетные счета предприятий и организаций-заказчиков.

Смешанное финансирование осуществляется на возврат­ной и безвозвратной основе. Такое финансирование может производиться за счет средств федерального бюджета и собственных средств организации. Капитальные вложения вно­сятся инвесторами на счета банков по договоренности сторон.

Финансирование инвестиционной деятельности органи­зации может осуществляться через целевые комплексные про­граммы (ЦКП). Программы представляют собой увязанный по ресурсам, исполнителям и срокам комплекс научно-исследо­вательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационных и других мероп­риятий, направленных на решение проблем в области эконо­мического, экологического, социального и оборонного разви­тия страны.

> Внебюджетные источники финансирования, при­влекаемые для реализации инвестиционных проектов и це­левых комплексных программ, могут быть получены за счет:

Фондов по поддержке малого предпринимательства;

Пенсионных фондов, в том числе негосударственных;

Страховых фондов;

Других фондов;

Отчислений от прибыли организаций;

Целевых кредитов банков под государственные гарантии;

Средств инвестиционных компаний;

Иностранных инвестиций.

Внебюджетные источники финансирования имеют опре­деленные особенности.

Государство может с помощью внебюджетных средств:

Вмешиваться в финансово-хозяйственную деятельность
организаций;

Поддерживать различные формы предприниматель­ства и инновационных проектов;

- осуществлять функции контроля за использованием внебюджетных средств.

Финансирование инвестиционных проектов и целевых комплексных программ осуществляется целевым выделением средств через государственного заказчика, который являет­ся ответственным за выполнение определенных работ.

Формирование системы самофинансирования осуще­ствляется, в основном, за счет прибыли и амортизационных отчислений. Собственные накопления организации дополня­ются кредитными источниками и эмиссией ценных бумаг.

Для стран с развитой рыночной экономикой уровень са­мофинансирования фирм считается высоким, если удельный вес собственных финансовых ресурсов составляет не менее (60% общего объема финансирования инвестиционной деятельности. Увеличение государственного финансирования част­ных компаний рассматривается в деловых кругах как паде­ние имиджа фирмы и начало движения к банкротству. В связи с этим компании стремятся использовать государственные средства временно. В США, Канаде, странах ЕС стимулиро­вание инвестиций методами финансовой и денежно-кредит­ной политики позволяет ускорить кругооборот вложенных в основной и оборотный капиталы средств и повысить конку­рентоспособность экономики в целом.

В условиях российской экономики государство в целях концентрации и централизации финансовых ресурсов прово­дит политику изъятия значительной части накоплений инвестора. Такой подход в большой степени сдерживает развитие горизонтальных связей между организациями и снижает их инвестиционные возможности в части самофинансирования.

Одним из направлений самофинансирования является эмиссия ценных бумаг в акционерных обществах - акцио­нерное финансирование. Это направление предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обя­зательствами.

Акционерное финансирование включает в себя следую­щие действия организации:

Эмиссию ценных бумаг под определенный инвестицион­ный проект;

Эмиссию акций для их размещения среди отечествен­ных и иностранных хозяйствующих субъектов;

Организацию специализированных инвестиционных фон-дон, в том числе паевых.

В современных условиях для определения доли собствен­ных средств в общем объеме инвестиций в организациях рас­считывают коэффициент самофинансирования (Кс). Он опре­деляется по следующей формуле:

Кс = Сс / (Гс + Пс + Зс),

где Кс - коэффициент самофинансирования;

Сс - собственные средства;

Гс - государственные бюджетные средства;

Пс - привлеченные средства;

Зс - заемные средства.

Уменьшение коэффициента самофинансирования в от­четном периоде по сравнению с базовым означает усиление зависимости предпринимателя от рынка заемного капитала.

Повышение доли собственных средств при финансиро­вании инвестиционных проектов означает сравнительную ста­билизацию финансово-хозяйственной деятельности органи­зации.

Рекомендуемое значение коэффициента самофинансиро­вания должно быть не менее 0,51. Более низкое значение коэффициента показывает, что организация теряет финан­совую независимость по отношению к внешним источникам финансирования.

> Банковский кредит представляет собой ссуду в де­нежной или товарной форме на условиях возврата с уплатой процентов по предварительной договоренности.

По форме предоставления кредиты делятся на товар­ные и финансовые.

По сроку действия кредиты делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (1-3 года), долгосрочные (от 3 лет).

Существует достаточно большое разнообразие кредитов. Так, контокорректный кредит означает, что текущий счет организации ведется банком-кредитором с оплатой банком рас­четных документов и зачислением дохода этой организации. Банк в данном случае кредитует внешнюю задолженность орга­низации в пределах, оговоренных кредитным договором.

Онкольный кредит отличается от контокоррентного кре­дита тем, что оформляется под залог только материальных ценностей или ценных бумаг.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки векселя до наступления срока платежа. Владелец векселя получает от банка сумму, указанную в векселе, за вычетом учетной ставки, комисси­онных платежей и других расходов. Стороны могут продлить срок оплаты, т. е. осуществить пролонгацию векселя. Закры­тие учетного кредита производится на основании извещения банка об оплате векселя.

Акцептный кредит используется во внешней торговле и предоставляется банком акцепта.

Тратта представляет собой переводной вексель. Это до­кумент, регулирующий вексельные отношения трех сторон: кредитора (трассанта), должника (трассата) и получателя платежа (ремитента). Сущность этих отношений состоит в сле­дующем: кредитор (трассант) выписывает (трассирует) век­сель на должника (трассата) с предложением оплатить опре­деленную сумму получателю платежа (ремитенту) в опреде­ленное время и в определенном месте. Банк в таком случае выступает в качестве ремитента.

Факторинг представляет собой разновидность торгово-комиссионной операции, связанной с кредитованием оборот­ных средств.

Банк приобретает у хозяйствующего субъекта-продавца право на взыскание дебиторской задолженности с покупате­ля продукции и в течение 3 дней перечисляет хозяйствую­щему субъекту 70-90% средств за отгруженную продукцию в момент их предъявления. После получения платежа от по­купателя банк перечисляет хозяйствующему субъекту остав­шиеся 10-30% суммы за вычетом процентов и комиссионного вознаграждения. Стоимость факторинговых услуг зависит ОТ вида услуг и финансового положения клиента.

Форфейтинг представляет собой кредитование экспорте­ра путем покупки векселей, акцептованных импортером. Meханизм форфетирования состоит в следующем. Форфетор (банк или финансовая компания) покупает у экспортера век­сель с определенным дисконтом, т. е. за вычетом всей суммы процентов. Величина дисконта зависит от платежеспособнос­ти импортера, срока кредита, процентной рыночной ставки. Форфетор имеет возможность перепродать купленные у экс­портера векселя на вторичном рынке. При таком кредитова­нии экспортеры освобождаются от кредитных рисков, и со­кращается кредиторская задолженность.

Овердрафт представляет собой форму краткосрочного кре­дита. Банк и клиент заключают между собой договор, в кото­ром устанавливается максимальная сумма перерасхода, усло­вия предоставления кредита, условия погашения, размер процента за кредит. В условиях овердрафта на погашение на­правляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиен­та. В связи с этим объем кредита меняется по мере поступле­ния средств. Это отличает овердрафт от обычной ссуды.

Эффективность использования кредитов определяется инфляционной динамикой, а также степенью финансово-пред­принимательских рисков.

Кредиты, которые предоставляют банки или другие фи­нансовые организации, должны быть обеспечены залогом дви­жимого и недвижимого имущества, ценными бумагами, бан­ковскими гарантиями.

Кредитование, оформление и погашение кредитов регу­лируются кредитным договором. Для получения кредита за­емщик направляет в банк заявку и другие требуемые им до­кументы. В заявке указывается цель получения кредита, сум­ма и срок, на который организация просит кредит.

Количество и наименование документов, которые тре­бует банк перед выдачей кредита, определяются конкретным банком-кредитором. Например, для получения кредита для организации производства, как правило, коммерческие бан­ки требуют указать:

Бизнес-план реализуемого проекта;

Место реализации проекта;

Организационную форму реализации проекта;

Отечественные и зарубежные компании, участвующие в проекте;

Уровень поддержки проекта;

Учредительные документы;

Правовое обеспечение проекта;

Стадию реализации проекта;

Бухгалтерский баланс предприятия - инициатора про­екта за последние 3 года;

Счета в банках;

Заключение экологической экспертизы по реализуемо­му проекту;

Предполагаемую форму гарантий по инвестициям;

Справки о дебиторской и кредиторской задолженности.
Кредит и его процентная ставка определяются сроком

лайма, степенью риска и другими факторами. Процентная ставка зависит от базисной ставки, на которую ориентируют­ся банки.

Основными базисными ставками являются:

ЛИБОР (London Interbank Offered Rate - LIBOR) - устанавливается на межбанковском рынке депозитов;

ЛИБИД (London Interbank Bid Rate - LIBID) - ставка Лондонского банка, которая определяется как среднее ариф­метическое ставок покупателей;

ФИБОР (Frankfurt Interbank Offered Rate - FIBOR) - ежедневная ставка на межбанковском рынке во Франкфурте;

МИАКР (Moscow Interbank Aktual Credit Rate - MIACR) - фактическая средняя ставка среди крупнейших российских банков;

МИБИД (Moscow Interbank Bid Rate - MIBID) - сред­няя ставка по межбанковским кредитам;

Ставка рефинансирования ЦБ РФ.

Объявление таких ставок производится Информацион­ным консорциумом РФ. Они являются ориентиром для ус­тановления ставок по долгосрочным и краткосрочным кре­дитам.

> Инвестиции также могут предоставляться в виде аренды. Аренда представляет собой имущественный наем. Она стро­ится на срочном возмездном договоре о пользовании имуще­ственным комплексом (здания, сооружения, оборудование, земля, природные ресурсы и другое имущество). Например, аренда производственного участка - это взятие этого участка во владение и пользование на определенный срок и за определенную плату. В данном случае участок выступает в качестве товара.

Основными целями и условиями предоставления участка арендатору являются:

Удовлетворение временных потребностей арендатора в производственном участке;

Аренда предоставляется на срок, указанный в договоре;

Участок возвращается арендодателю по истечении оп­ределенного срока;

Арендодатель является собственником имущества на участке;

Потеря и порча имущества на участке определяются договором.

В договоре об аренде оговариваются состав и стоимость арендуемого имущества, размер и сроки арендной платы, права и обязанности сторон и условия прекращения договора. Договор может быть заключен на короткий срок (краткосрочная аренда - не более 1 года) и на длительный срок (долго­срочная аренда - более 1 года).

Стоимость арендуемого имущества оценивается с учетом физического износа. Арендуемое имущество может быть полностью или частично выкуплено арендатором. Условия выкупа определяются договором об аренде.

Одним из важных моментов является определение раз­мера арендной платы. Она может вводиться на все арендуе­мое имущество или отдельно по каждому объекту, в нату­ральной, денежной или смешанной форме. Размер арендной платы может изменяться по соглашению сторон и в сроки, предусмотренные договором.

Арендная плата включает амортизационные отчисления ОТ стоимости арендованного имущества, арендный процент, представляющий собой часть прибыли, которая может быть Получена от арендованного имущества. В состав арендной платы могут входить средства, которые арендатор передает арендодателю для ремонта объектов во время или по оконча­нии срока договора об аренде в абсолютной сумме.

> Лизинг - это предпринимательская деятельность, направленная на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору фи­нансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обя­зуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во время использования для предпринимательских целей.

Лизинг осуществляется через соглашение между соб­ственником имущества и лизингополучателем о передаче имущества в пользование на оговоренный период по установленной ренте, которая выплачивается ежегодно, ежеквартально и ежемесячно. В настоящее время различают оператив­ный и финансовый лизинг.

Оперативный лизинг представляет собой передачу иму­щества многоразового использования на срок, меньший его экономического срока службы. Контракт в этом случае ха­рактеризуется небольшой продолжительностью (3-5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. По окончании контракта технические средства могут стать объек­том нового лизингового контракта или возвращаются лизин­годателю. Как правило, в оперативный лизинг сдаются строи­тельная техника, транспорт, вычислительная техника и т. п.

Финансовый лизинг отличается длительным сроком кон­тракта (5-10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости технических средств. Он представляет собой фор­му долгосрочного кредитования приобретения технических средств. В этом случае после окончания действия финансово­го лизингового контракта лизингополучатель может вернуть объект аренды, продлить контракт или выкупить объект по остаточной стоимости.

Финансовый лизинг имеет несколько видов:

Обслуживание (лизингодатель оказывает ряд услуг по содержанию и обслуживанию имущества);

Леверидж-лизинг (сделка по сдаваемому в лизинг иму­ществу больше стоимости самого имущества, и дополнитель­ная сумма денег берется у третьей стороны);

Пакетный лизинг (система, включающая здания и со­оружения, сдается в кредит, а оборудование предоставляет­ся по договору аренды).

Лизинг отличается от аренды рядом условий. Лизингопо­лучатель, помимо обязанностей арендатора, должен выпол­нить функции приобретения имущества в собственность, в том числе, оплатить страхование и техническое обслужива­ние. Цена капитала, вложенного в лизинг, может быть выше цены банковского кредита. В лизинг приобретаются только новые технические средства. Оплата лизинга идет из прибы­ли за счет использования получаемых технических средств.

В России лизинг, по существу, делает первые шаги. Раз­витие лизингового бизнеса сталкивается с недостатком де­нежных средств, особенно необходимых при лизинге авиа­ционной техники, морских судов, при операциях междуна­родного лизинга. Первые лизинговые компании возникли в России в 1990 г. В настоящее время около 18 компаний объе­динились в Национальную российскую лизинговую ассоциа­цию (НРЛА).

Для стимулирования инвестиций в производственную сферу, повышения конкурентоспособности выпускаемой про­дукций следует более высокими темпами вводить лизинго­вые отношения как внутри страны, так и на международном уровне.

Капиталовложения, характеризующиеся высоким риском потери инвестиций, называют венчурными. Венчурный ка­питал при создании систем управления образуется из лич­ных или корпоративных финансовых ресурсов инвесторов.

Инвесторами венчурного проекта могут быть:

Инвестиционные банки;

Финансово-промышленные группы;

Страховые компании;

Отдельные бизнесмены;

Иностранные компании.

Как правило, венчурные организации создаются для раз­работки и реализации перспективных долгосрочных иннова­ционных проектов и являются высокорисковыми.

Венчурный капитал предоставляется инвесторами в об­мен на высокую долю прибыли в будущих доходах венчурной организации. Получение прибыли из доходов венчурной орга­низации осуществляется через приобретение ценных бумаг этой организации.

Для венчурного капитала характерны следующие при­знаки:

Инвестиции осуществляются в эффективные долгосроч­ные инновационные проекты со сроком около 3-6 лет;

Высокая степень риска;

Возможность приобретения венчурной организации дру­гой компанией.

Инвесторы могут играть как активную, так и пассивную роль в венчурной организации. Они могут участвовать в уп­равлении организацией через совет директоров, если это свя­ла но с достижением их собственных целей. Владелец органи­зации в этом случае теряет свою самостоятельность.

Венчурные организации при выборе инвестиционного портфеля ориентируются на следующие критерии:

Оригинальность инновационной идеи;

Эффективность управления инновационным проектом;

Минимизация степени риска при вложении капитала;

Максимум прибыли.

Основой для создания венчурной организации и полу­чения финансирования для реализации инновационной идеи является хорошо проработанный бизнес-план. Руководя­щий состав венчурной организации должен выбрать стратегию финансирования. Она заключается в выборе наибо­лее перспективных проектов и источников финансирова­ния, определении доли финансирования за счет кредитов и паевых взносов. Инвесторы имеют право периодически (поквартально) получать информацию о результатах хо­зяйственной деятельности венчурной организации, а так­же годовой отчет.

Проектное финансирование, т. е. кредитование объекта от стадии проектирования до его ввода в эксплуатацию яв­ляется новой формой долгосрочного международного кре­дитования. Несмотря на использование термина "финанси­рование", речь идет не о субсидировании, а о кредитова­нии проектов.

Специфичность проектного финансирования заключает­ся в том, что основные этапы инвестиционного цикла увяза­ны между собой. Иностранные партнеры в этом случае вно­сят капитал, оборудование, технологию, менеджмент. В Рос­сии такой метод кредитования находится на начальной ста­дии развития.

На практике, в зависимости от вида проекта, целей уч­редителей, взаимоотношений между ними и банком, конъ­юнктуры рынка кредитов, имеется различное распределе­ние рисков между учредителями и кредиторами. Поэтому раз­личают три формы кредитования:

С правом полного регресса;

С правом частичного регресса;

Без права регресса.

При первой форме кредитования учредитель несет пол­ную ответственность по всем видам рисков проекта. Это наи­более простая форма проектного кредитования и договор о таком кредитовании можно заключить быстро под неболь­шую процентную ставку.

Вторая форма кредитования заключается в том, что риски проекта распределяются между учредителями и банками в определенном соотношении. Такая форма кредитования на практике встречается достаточно часто.

При кредитовании по третьей форме банки берут на себя большинство рисков, отказываясь во многом от требований I учредителям, практически берут на себя ответственность на реализацию проекта. Благоприятным условием кредитова­ния без права регресса считается случай, когда объект инве­стирования находится в стране со стабильным политичес­ким климатом, привлечена новая технология, продукция может быть легко реализована на известных рынках, креди­торы имеют возможность достаточно точно оценить буду­щие риски.

Основными принципами проектного финансирования, принятыми в мировой практике, являются:

Пессимистический прогноз банка при оценке проекта;

Тщательное изучение динамики спроса и цен на про­дукцию;

Гарантии спонсоров проекта;

Различные условия предоставления кредитов.

> Банк исходит из пессимистических оценок будущего проекта - расчет запаса прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сумме задолженности ПО кредиту и процентам) осуществляется с учетом наименее благоприятных вариантов развития событий.

> До подписания кредитного договора идет детальный анализ спроса и цен на продукцию, для производства которой требуется кредит, с целью определения тренда на период эксплуатации инвестируемого объекта. Как правило, проводится сравнительный анализ трех вариантов: проекта спонсора, пессимистических сценариев банка и базового вариан­та, который готовится независимыми экспертами.

>Дополнительным обеспечением погашения кредита являются гарантии спонсоров проекта. В качестве гарантий выступают платежная гарантия (безусловное обязательство при наступлении гарантийного случая перечислить банку опреде­ленную сумму), гарантия завершения проекта (обязательство спонсоров не отказываться от реализации проекта), гарантия в форме депозита спонсора в банке-кредиторе.

> Финансовые операции при проектном финансировании " должны предусматривать различные условия предоставле­ния кредитов. Проектное финансирование в международной практике обычно предусматривает следующие соотношения между собственными и заемными средствами к зависимости от отрасли (10:90; 25:75; 35:65). Привлечение заемных средств, особенно на начальной стадии, прочнее "привязывает" заем­щика к проекту, чем в случае реализации проекта исключи­тельно за счет заемных средств.

Проектное финансирование, в отличие от банковского кредитования, имеет свои особенности.

Во-первых, при банковском кредитовании должником является уже существующая организация. Решение о предо­ставлении кредита принимается на основе оценки "финансо­вых результатов" должника, его "репутации" и кредитоспо­собности. При проектном финансировании к должнику поня­тия "финансовые результаты" и "репутация" неприемлемы. Проектная организация (венчурная организация) создается исключительно в целях реализации проекта.

Во-вторых, при проектном кредитовании имеется возмож­ность привлечения инвестиций в больших объемах.

В-третьих, проектное финансирование дает возможность учредителям инвестируемой организации переносить часть своих рисков на других участников проекта.

В-четвертых, при проектном финансировании появляется возможность одновременно использовать несколько источ­ников заемных инвестиций. При этом может быть получен доступ к более выгодным кредитам (МБРР, ЕБРР).

При выборе этого метода кредитования следует учиты­вать, что учредители стремятся максимально переложить риски на банки-инвесторы и достичь выгодных условий кре­дитования. Поэтому одной из главных задач банка-инвестора является выяснение целей учредителей, выбор параметров и выработка адекватной структуры проектного кредитования.

> Инвестиционный налоговый кредит представляет собой такое изменение срока уплаты налога, в соответствии с Налоговым кодексом РФ, при котором организациям предо­ставляется возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начислен­ных процентов. Он предоставляется по налогу на прибыль (до-код) организации, а также по региональным и местным на­логам на срок 1-5 лет.

Уменьшение суммы инвестиционного налогового креди­та производится по каждому платежу за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная организацией и результате всех уменьшений (накопленная сумма креди­та), не станет равной сумме кредита, предусмотренной соответствующим договором. В случае заключения организацией нескольких договоров об инвестиционном налоговом кредите, срок действия которых не истек к моменту очередного пла­тежа по налогу, накопленная сумма кредита определяется отдельно по каждому из этих договоров. Увеличение накоп­ленной суммы кредита осуществляется вначале в отношении первого по сроку заключения договора, а при достижении:»той накопленной суммой размера, предусмотренного указанным договором, организация может увеличивать накоп­ленную сумму кредита по следующему договору.

Организация, являющаяся налогоплательщиком, может получить инвестиционный налоговый кредит при наличии хотя бы одного из следующих оснований:

Проведение научно-исследовательских и опытно-конст­рукторских работ, направленных на техническое перевоору­жение организации, на создание рабочих мест для инвали­дов или защиту окружающей среды от загрязнения промыш­ленными отходами;

Реализация инновационной деятельности организации, в том числе, создание новых технологий, новых материалов и оборудования;

Выполнение организацией особо важного заказа по раз­витию региона или предоставление особо важных услуг на­селению.

При оформлении договора об инвестиционном налоговом кредите должна предусматриваться сумма кредита с указа­нием налога, по которому организации предоставлен этот кредит, срок действия договора, начисляемые на сумму кре­дита проценты, порядок погашения кредита. Не допускается устанавливать проценты на сумму кредита по ставке, менее 1/2 и превышающей 3/4 ставки рефинансирования Централь­ного Банка РФ.

В финансировании инвестиционных проектов на долевой основе могут принимать участие различные отечественные внебюджетные фонды, а также иностранные инвесторы в лице правительств, юридических и физических лиц иност­ранных государств, международных организаций и др. Поря­док финансирования в этих случаях устанавливается инвес­тиционными соглашениями участников инвестиционных про­ектов в рамках действующего законодательства.

С началом перехода к рыночным отношениям было при­знано, что Россия не сможет без иностранных заимствова­ний осуществить реформирование экономики.

Государственные внешние заимствования Российской Федерации производятся в связи с недостатком собственных средств для реализации инвестиционных проектов и программ федерального и территориального уровня, а также для реа­лизации крупных проектов на приоритетных направлениях развития национальной экономики.

В Российской Федерации внешние инвестиции осуществ­ляются путем:

Создания организаций с долевым участием иностранно­го капитала (совместных предприятий);

Создания организаций, полностью принадлежащих ино­странным инвесторам, их филиалов и представительств;

Приобретения иностранным инвестором в собственность организаций, имущественных комплексов, зданий, сооруже­ний, долей участия в существующих организациях, акций, облигаций и других ценных бумаг;

Приобретения прав пользования землей и иными при­родными ресурсами, а также иных имущественных прав;

Предоставления займов, кредитов, имущества, имущественных прав и т. п.

До 1999 г. Россия реализовала все возможные пути и методы по привлечению иностранных инвестиций. Проблема расширения иностранного инвестирования состоит в стиму­лировании притока иностранного капитала, в определении форм этого привлечения - частных зарубежных инвестиций (прямых и портфельных) или кредитов и займов.

В зависимости от направлений инвестиций и целей их реализации, инвестиционные проекты можно разделить на производственные, научно-технические, коммерческие, фи­нансовые, экологические, социально-экономические.

Производственные инвестиционные проекты пред­полагают вложение средств в создание новых, расширение, модернизацию или реконструкцию действующих основных фондов и производственных мощностей для различных сфер экономики, в том числе, жилищной, социально-бытовой и т. д.

Научно-технические инвестиционные проекты на­правлены на разработку и создание новой высокоэффектив­ной продукции с новыми свойствами, новых высокоэффек­тивных машин, оборудования, технологий и технологических процессов.

Разработка и реализация научно-технических и произ­водственных проектов часто связаны между собой.

Реализация научно-технических инвестиционных проек­тов создает условия для качественного обновления основ­ных фондов, являющихся основой производства различных товаров и оказания услуг, образования вновь созданной сто­имости.

Цель коммерческих инвестиционных проектов - получение прибыли на осуществляемые инвестиционные вло­жения в результате закупки, продажи и перепродажи ка­кой-либо продукции, товаров, услуг.

Доходность коммерческих инвестиционных проектов яв­ляется результатом перераспределения вновь созданной в сфере материального производства стоимости. Эффект от реализации коммерческих инвестиционных проектов может стать капиталообразующим, если полученный доход, прибыль явятся источником финансового обеспечения производствен­ных или научно-технических инвестиционных проектов.

Финансовые инвестиционные проекты связаны с фор­мированием портфеля ценных бумаг и их реализацией, по­купкой и реализацией долговых финансовых обязательств, а также с выпуском и реализацией ценных бумаг. Здесь воз­можны три варианта.

В первом случае инвестор - покупатель и держатель ценных бумаг - получает на них дивиденды и увеличивает свой финансовый капитал. Источником увеличения капитала является осуществление производственных инвестиционных проектов.

Во втором случае инвестор - покупатель и реализатор долговых обязательств - также увеличивает свой финансо­вый капитал. При этом не происходит прирост общего капи­тала в национальной экономике, а имеет место его перерасп­ределение в сфере финансового обращения.

В третьем случае реализация финансового инвестицион­ного проекта является составной частью реализации произ­водственного инвестиционного проекта. Инвестор, реализуя проект по выпуску и продаже ценных бумаг, решает задачу финансового обеспечения производственного инвестиционного проекта.

Результатом реализации экологических инвестицион­ных проектов являются построенные природоохранные объекты или уменьшение вредных выбросов в атмосферу и воздействия на природу действующих производств, предпри­ятий, служб эксплуатации.

Социально-экономические инвестиционные проек­ты создаются для достижения определенной общественно полезной цели, в том числе, качественного улучшения со­стояния здравоохранения, образования, культуры в стра­не, регионах.

Инвестиционный процесс - это реализация инвести­ционных проектов, связанных с созданием новых и расшире­нием, реконструкцией, техническим перевооружением дей­ствующих предприятий или производств, включающая меры по приобретению, аренде, отводу и подготовке земельных участков под застройку, проведению инженерных изысканий и пусконаладочных работ, разработке проектной документа­ции на строительство или реконструкцию зданий и сооруже­ний, приобретению технологического оборудования, обеспе­чению создаваемого, переоснащаемого или перепрофилируе­мого предприятия (производства) необходимыми кадрами, сы­рьем, комплектующими изделиями, организации сбыта на­меченной к производству продукции, организационно-техно­логическое обеспечение реализации проекта.

Инвестирование может охватывать как полный научно-технический цикл создания товара, так и его элементы (ста­дии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, реконструкцию и расширение действующего произ­водства, создание нового производства, организацию реали­зации товара и др.

Осуществляя инвестиционные вложения, инвесторы ре­шают следующие основные задачи:

1. Рост производственного и экономического потенциала предприятий и организаций в результате эффективной инве­стиционной деятельности.

Стратегия развития любой организации - как финансо­вой, так и производственной - с момента ее создания пред­полагает постоянное увеличение объема производства продукции и оказания услуг, расширение сферы деятельно­сти и позиций на рынках товаров и услуг, отраслевую и реги­ональную диверсификацию. Реализация данной стратегии обес­печивается, прежде всего, путем инвестиционной деятель­ности. В результате обновляется, качественно совершенству­ется и количественно растет производственный потенциал организации, основные фонды, повышается технический уро­вень производства и обслуживания и, в конечном счете, растет экономический потенциал. Это относится как к товаро­производящим, так и к оказывающим производственные, ком­мунально-бытовые, социально-культурные, финансово-хозяй­ственные услуги предприятиям и организациям.

2. Максимальное увеличение финансовой отдачи.
Основными итоговыми показателями эффективности всей

производственно-хозяйственной деятельности организации, в том числе, инвестиционной, являются суммы полученного дохода и прибыли. Получение дохода и прибыли - необходи­мые условия не только для обеспечения фонда потребления, но и фонда накопления, с помощью которого осуществляется развитие и повышение эффективности производственного потенциала. Темпы роста указанных фондов полностью зави­сят от вложенного капитала и эффективности его использо­вания.

3. Оптимизация инвестиционных вложений.

Эта задача непосредственно связана с задачей получе­ния максимальной финансовой отдачи. Отдача инвестицион­ных вложений в различные сферы производственно-хозяйственной деятельности в различных регионах страны, в меж­дународные проекты и т. д. существенно различается, поэто­му особенно важно обеспечить эффективность не только отдельного производственного инвестиционного проекта, но и оптимизировать распределение инвестиций в экономику регионов, отраслей, страны в целом с учетом международной кооперации производства. Подобная оптимизация относится в большей мере к государственному сектору экономики, а так­же к крупным инвестиционным, финансовым и производствен­ным организациям.

Отдача инвестиционных вложений различных юридичес­ких и физических лиц в акции и ценные бумаги зависит от способов формирования их портфеля.

4. Минимизация риска при осуществлении инвестиционных проектов.

Предпринимательство в рыночной экономике всегда со­пряжено с неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка, а, значит - с определенной степенью риска. В наи­большей степени это относится к инвестиционным вложени­ям, отдача от которых может произойти через несколько лет

При осуществлении реальных (капиталообразующих) ин­вестиционных проектов недостаточность или неточность ин­формации об объемах и ценах реализации продукции, о це­нах приобретения сырья, комплектующих изделий и т. д. при определении объема и сроков осуществления капитальных вложений приводит к увеличению степени риска.

Особенно велик риск, если капитальные вложения на­правляются на предприятия, которые в своем производствен­ном процессе используют природное сырье и материалы (гор­норудные предприятия, обогатительные фабрики, метал­лургические заводы и т. п.). В этом случае может стать дороже сам процесс добычи руды (когда потребуется вести глубинные разработки месторождения, изменится положе­ние рудного пласта, твердость пород, обводнение и т. д.), может ухудшиться качество рудного сырья (снижение со­держания ценного компонента в рудах, появление сопут­ствующих компонентов, т. е. изменение вещественного со­става). Все это, естественно, приводит к удорожанию про­дукции и снижению эффективности капитальных вложений. Также непредсказуемы цены на электроэнергию, топливо и другие ресурсы.

Ошибка в определении цены товара всего на 1% ведет к потерям, составляющим не менее 6-8% выручки от реали­зации товара. При рентабельности продукции, равной 10-12%, потери прибыли могут составить 5-10%.

Поэтому при принятии решений по реализации конкрет­ных инвестиционных проектов необходимы глубокие и все­сторонние исследования, позволяющие существенно снизить степень риска инвестиций и связанные с ним возможные финансовые, имущественные и другие потери.

5. Обеспечение финансовой устойчивости и платежеспо­собности фирмы, компании в процессе инвестиционной дея­тельности.

Инвестиционные вложения в реализацию крупных про­ектов предполагают отвлечение финансовых средств в боль­ших размерах и на достаточно длительное время. Это может приводить к снижению платежеспособности предприятий и организаций по текущим хозяйственным операциям, плате­жам в бюджет, а в конечном счете - даже к банкротству. Кроме того, производственные организации при осуществ­лении крупных инвестиционных проектов, как правило, при­влекают кредиты, заемные средства под проценты. А нали­чие большой доли заемных средств в активах организаций может в перспективе привести к снижению их финансовой устойчивости. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проек­тов необходимо проводить глубокий анализ и осуществлять прогнозирование состояния финансовой устойчивости пред­приятия на всех этапах.

6. Ускорение реализации инвестиционных проектов.

Фактор времени в любой экономике, в особенности, ры­ночной, играет особо важную роль. Сокращение времени ре­ализации инвестиционных проектов:

Ускоряет отдачу вкладываемых инвесторами финансо­вых средств и других капиталов за счет ускорения выпуска продукции и ее реализации;

Сокращает сроки пользования кредитом и другими за­емными средствами, а, значит - суммы уплаты процентов по ним;

Ускоряет начисление амортизационных сумм. В резуль­тате ускоряется накопление амортизационных средств и при­были, которые являются источниками дальнейшего разви­тия и технического совершенствования производства;

Существенно понижает степень риска.

Следует отметить, что основные задачи инвестиционных проектов тесно взаимосвязаны и, в целом, решают главную задачу - повышение эффективности инвестиционной дея­тельности.

С позиций конкретных хозяйствующих субъектов, ис­точники финансирования инвестиционных проектов под­разделяются на собственные (внутренние) и внешние.

К собственным источникам финансирования предприятий и организаций, осуществляющих инвестиционные проекты, относятся:

Амортизационные отчисления на основные фонды (их реновацию);

Прибыль от производственно-хозяйственной деятельно­сти, направляемая на производственное развитие;

Суммы, полученные от страховых компаний в виде воз­мещения ущерба за понесенные убытки в результате сти­хийных бедствий и несчастных случаев;

Средства от продажи ненужных основных средств и их излишков, иммобилизация излишков оборотных средств;

Средства от реализации нематериальных активов (госу­дарственных ценных бумаг, патентов и т. д.).

Привлеченные средства финансирования инвестицион­ных проектов:

Средства, вырученные в результате выпуска и прода­жи инвестором акций и других ценных бумаг;

Средства других предприятий и организаций, привле­ченных к участию в инвестиционном проекте на правах ком­паньонов и на соответствующих условиях участия в распре­делении дивидендов;

Средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе.

К внешним источникам финансирования относятся раз­личные формы заемных средств:

Бюджетные кредиты, предоставляемые на возвратной основе;

Банковские и коммерческие кредиты различных фи­нансовых, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов;

Ассигнования из федерального, региональных и мест­ных бюджетов, различных фондов поддержки предпринима­тельства, предоставляемые на безвозмездной основе;

Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий.

Основную долю в финансировании инвестиционных про­ектов составляют собственные средства предприятий и орга­низаций. Доля бюджетных средств в общей сумме инвести­ций составляет около 10%.

В собственных средствах предприятий и организаций су­щественную долю составляют амортизационные отчисления, направляемые на инвестиционные цели (более 70% общей суммы отчислений).

Процесс формирования и использования амортизацион­ных отчислений на российских предприятиях длительное вре­мя явно не соответствовал требованиям даже простого вос­производства, не говоря уже о расширенном.

Необходимо отметить исключительную важность государ­ственной амортизационной политики, которая, наряду с дру­гими финансовыми источниками, должна обеспечивать фи­нансирование инвестиционной деятельности предприятий и организаций.

Источники и методы финансирования

В качестве источников финансовых ресурсов выступают фонды и потоки денежных средств, которыми располагает предприятие в определенный период времени и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для осуществления деятельности предприятия.

Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей деятельности, по титулу собственности принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам относятся: уставной капитал, добавочный капитал, прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий.

К заемным источникам относятся: кредиты банков и кредитных организаций; средства от эмиссии облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; средства полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов.

Привлеченные средства – средства, полученные от размещения обыкновенных акций; средства от эмиссии инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др.

Приведенная классификация является общепринятой и представлена в научной и учебной литературе. В то же время в ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», в качестве источников финансирования капитальных вложений определены только собственные и привлеченные средства. Привлеченные средства в данном случае включают и заемные.

Каждый источник финансирования инвестиций имеет свои преимущества и недостатки как общего плана, так и применительно к конкретному предприятию. Собственный капитал, как источник финансирования имеет следующие преимущества:

1. Простота привлечения, так как все решения, касающиеся использования собственных средств, принимаются собственниками и менеджерами предприятия.

2. Низкая степень риска, так как использование собственных средств не приводит к ухудшению финансовой устойчивости предприятия и, соответственно, к увеличению риска банкротства.

Главным недостатком собственного капитала, как источника финансирования, является его ограниченный объем и, следовательно, ограниченные возможности использования для расширения масштабов операционной деятельности. Следует отметить, что возможности использования собственного капитала существенным образом зависят от стадии жизненного цикла предприятия. Как правило, эти возможности ограничены на стадии роста и существенно расширяются на стадии зрелости.

Использование заемного капитала для финансирования капитальных вложений связано с определенными трудностями, обусловленными как сложностью самой процедуры его получения, так и появлением дополнительных рисков. Эти риски связаны с ростом зависимости предприятия от внешних факторов и со снижением его финансовой устойчивости. Как правило, большие возможности доступа к заемному капиталу имеют предприятия, имеющие высокий кредитный рейтинг, который в существенной степени зависит от наличия у предприятия достаточного объема собственных средств.

По отношению к предприятию в финансовом менеджменте источники финансирования подразделяются на внутренние и внешние. Внутренние источники – средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств, заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы).

Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются: уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);

резервы, накопленные предприятием;

прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

К основным источникам привлеченных средств относятся:

ссуды банков;

заемные средства;

средства от эмиссии облигаций и других ценных бумаг;

кредиторская задолженность.

Принципиальное различие между источниками собственных и привлеченных средств определяется юридической подоплекой - в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

Для государственного предприятия - стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

Для товарищества с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников;

Для акционерного общества - совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

Для производственного кооператива - стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;

Для арендного предприятия сумма вкладов работников предприятия;

Для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс,- стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

Количественно величина уставного капитала компании представляет собой сумму номинальных стоимостей приобретенных акционерами акций.

Прибыль служит основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как «нераспределенная прибыль отчетного года» и «нераспределенная прибыль прошлых лет», а также в виде созданных за счет прибыли фондов и резервов.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

В целом источники средств, представляющие собой капитал общества, мобилизуемый на финансовых рынках, и являющиеся в отличие от прибыли внешними источниками финансирования, могут быть подразделены на три группы: акционерный капитал, облигационные займы, банковские кредиты. Приведем их характеристику.

Инвестиционной деятельностью можно считать финансовый процесс в результате, которого организация находит необходимые источники финансирования, подбирает наиболее эффективные инструменты инвестирования, составляет собственную инвестиционную стратегию и участвует в её успешной реализации.

Практически любая коммерческая, и не только, организация связана с осуществлением инвестиционной деятельности. Основные факторы, осложняющие выбор объекта инвестиций следующие

• огромное количество возможных вариантов для инвестиций
• ограниченность средств для вложений
• инвестиционные риски.

Источники финансирования инвестиционной деятельности

Все виды инвестиционной деятельности, а также её формы и направления складываются и формируются за счет инвестиционных ресурсов предприятия. От качества образования и формирования этих ресурсов напрямую зависит эффективность инвестиционной деятельности предприятия, а также и всей производственной и хозяйственной деятельности в целом.

Под инвестиционными ресурсами понимают абсолютно любые формы материальных средств, привлекаемых для осуществления капиталовложений.

Основные источники финансирования инвестиционной деятельности

• собственные средства организации
• привлеченные средства
• заемные средства
• государственное финансирование.

Такой источник финансирования , как собственные средства предприятия, складывается из чистой прибыли организации, амортизационные отчисления, средства, полученные в результате наступления на производстве страхового случая.

За счет собственных средств, как правило, подходит для небольших инвестиционных проектов, нужды которого покрываются внутренними источниками организации.

Источниками привлеченных средств выступают средства, полученные организацией в результате выпуска ценных бумаг компании, взносы физических и юридических лиц в уставный капитал организации.

Такой источник финансирования подходит для крупных . Объясняется это тем фактом, что расходы на выпуск ценных бумаг могут перекрыться только большим объемом привлеченных средств.

Положительные стороны данного источника финансирования:

• неограниченность во времени использования привлеченных средств
• низкая стоимость привлеченных средств за счет большого объема выпуска ценных бумаг

Заемные средства занимают важную роль среди других источников финансирования инвестиционной деятельности . Это банковские кредиты, долговые ценные бумаги, займы, ссуды и т.п.

Заемные средства в виде кредитов имеют как сильные, так и слабые стороны. К плюсам этого источника финансирования инвестиционной деятельности можно отнести возможные крупные объемы привлекаемых средств и четкий внешний контроль над их использованием. Минусами будут являться сложность в оформлении и привлечении, повышение уровня риска банкротства организации в случае задержки выплат по кредиту, необходимость предоставления поручительства, залога ил других гарантий, потеря части прибыли в результате уплаты процентов по кредиту.

Факторы, влияющие на выбор источников финансирования инвестиционной деятельности

• стоимость привлекаемых средств
• срок окупаемости привлеченных средств
• структура привлекаемых средств, отношение внутренних источников к внешним источникам.

Методы финансирование инвестиционной деятельности

Это конкретные действия, благодаря которым организация может привлечь ресурсы необходимые для дальнейшего развития производства.

Основные методы финансирования инвестиционной деятельности

• самофинансирование
• кредитное финансирование
• финансирование за счет выпуска на рынок ценных бумаг компании
• финансовый лизинг
• смешанное финансирование.

Методы финансирования инвестиционной деятельности и задачи, которые они решают

• надежность и стабильность финансирование в процессе всего осуществления инвестиционного проекта
• уменьшение расходов, связанных с реализацией проекта
• обеспечение финансовой устойчивости проекта.

Проблема привлечения ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ, занимает важное место в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным элементом технико-экономического обоснования инвестиционных решений. Этот аспект планирования подчинен следующим целям:

Обеспечению бесперебойного финансирования инвестиционной деятельности;

Наиболее эффективному использованию собственных средств предприятия (установлению приемлемых пропорций потребления и накопления);

Повышению экономической эффективности отдельных проектов и ценности предприятия в целом;

Обеспечению финансовой устойчивости как отдельных проектов, так и действующего предприятия, на котором они реализуются.

Привлечение капитала следует рассматривать по двум взаимосвязанным направлениям:

1. источникам финансирования;

2. методам финансирования.

Источниками долгосрочного финансирования инвестиций предприятия в свои активы являются:

1. внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации излишних активов;

2. внешние по отношению к предприятию средства:

Заемные: долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг;

Привлеченные: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в уставный фонд.

Инициатор проекта в самом начале его разработки, как правило, уже располагает определенными собственными средствами. Современная практика такова, что при решении вопроса о поддержке того или иного проекта коммерческие банки, государственные структуры в качестве непременного условия определяют минимальный размер (долю) собственных средств предприятия. В последующем, при переходе проекта из инвестиционной фазы в эксплуатационную, сам объект финансирования генерирует источники финансовых ресурсов, которые могут быть рефинансированы в его дальнейшее развитие.

Собственные источники, и прежде всего амортизация, имеют преимущества в сравнении с другими, так как она является самым надежным и дешевым источником в связи с тем, что начисление и накопление амортизации не зависят от результатов предпринимательской деятельности. Предприятиям разрешено использование ускоренных методов начисления амортизации.

Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог на имущество. Но, так как норма налогообложения в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения нормы, и за счет возрастания фондоемкости (или размера основных фондов) при прочих равных условиях оказывается экономические целесообразным, поэтому рост фондоемкости производства, рассматриваемый с данных позиций, не должен настораживать инвесторов.

В отношении использования прибыли для реинвестирования необходимо охарактеризовать законодательство в этой области. Сначала – полный запрет использования прибыли до налогообложения. Затем – разрешение уменьшать налогооблагаемую прибыль: предприятиям отраслей материального производства – на величину сумм, направляемых на финансирование капитальных вложений производственного назначения (в том числе и в порядке долевого участия), на погашение кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты; предприятиям всех отраслей промышленности – на величину сумм, направляемых на финансирование жилищного строительства. Данная льгота предоставлялась при условии полного использования предприятиями сумм начислений амортизации по прямому назначению. Закон устанавливал ограничения на использование прибыли до налогообложения – налоговые льготы не должны были уменьшать фактическую сумму налога, исчисленную без учета льгот более чем на 50 %.

При рассмотрении вопросов привлечения внутренних источников финансирования необходимо учитывать и ряд присущих им недостатков, главный из которых заключается в ограниченном их объеме, а, следовательно, и в отсутствии возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка. Принятая и действующая с 1 января 2002 г. гл. 25 II части Налогового кодекса («Налог на прибыль организаций») коренным образом изменила порядок налогообложения прибыли. Ставка налога снижена до 24 %, но при этом отменяются все льготы по этому налогу. Разумеется, снижение ставки налогообложения с 35 % до 24 % для предприятий всех отраслей народного хозяйства расширяет финансовую базу рефинансирования. В этом несомненное достоинство нового закона. В то же время положение производственных предприятий, которые ранее пользовались льготным порядком налогообложения прибыли, не улучшилось. Их финансовая база для расширения инвестиционной деятельности сократилось.

Но у инвестора появилась возможность относить затраты по обслуживанию кредита на результаты хозяйственной деятельности и тем самым выводить их из-под налогообложения.

Возможности установления льготного порядка налогообложения прибыли сохраняются за региональными органами управления в пределах той части прибыли, которая закреплена за регионами.

Потребность во внешнем финансировании сильнее всего ощущается на стадиях строительства и освоения проектных мощностей. Определение необходимого объема привлекаемых внешних финансовых ресурсов в методическом плане наиболее удачно решается в ходе проработки различных вариантов инвестиционно-финансового бюджета.

Контрольным параметром сбалансированности потребностей в инвестициях с различными источниками их привлечения является размер свободных денежных средств на каждом шаге расчетного периода, – он должен быть величиной неотрицательной (свободных денежных средств на инвестиционной стадии не должно быть по принципиальным соображениям, на эксплуатационной – они также должны быть равны 0 или иметь положительное значение). В противном случае предприятие будет испытывать дефицит в средствах на приобретение оборудования, материалов, выплату зарплаты, оно не сможет погасить свои финансовые обязательства, что означает нежизнеспособность проекта, фактическое его банкротство.

Все последующие расчеты становятся бесполезными, даже если они показывают, что проект эффективен. В таких случаях необходимо предложить варианты привлечения дополнительных финансовых ресурсов, увязывая эти расчеты с неотрицательным значением свободных денежных средств.

В числе важнейших внешних источников выделим банковские кредиты. Возможность привлечения кредитов определяется характером будущего предприятия, его эффективностью, а также опытом банка в работе с инвестиционными проектами.

Кредиты обычно расходуются по двум направлениям:

1. на инвестиционные цели;

2. на хозяйственные цели.

Первое направление предполагает кредиты с длительным периодом погашения (долгосрочные кредиты) и связано с затратами на приобретение оборудования, строительством зданий, сооружений, пополнением денежной части оборотных средств. Согласно российскому законодательству, проценты за такие кредиты относятся на результаты производственно-финансовой деятельности, т.е. выводятся из налогообложения.

Кредиты на хозяйственные цели связаны с закупкой материальных ресурсов, пополнением производственных запасов. Эти кредиты обычно краткосрочные, проценты за их использование включаются в себестоимость продукции в пределах, установленных законодательством (в настоящее время – учетная ставка Центрального банк РФ плюс 3 процентных пункта).

Схема погашения кредитов оказывает большое влияние на последующую эффективность проекта. Важно, чтобы предприятию не пришлось начинать свою работу с выплат по займам еще до начала эксплуатации. Обычной процедурой является капитализация финансовых затрат в течение начального периода осуществления проекта и погашения задолженности из средств наличности, образовавшейся в результате эксплуатации новых производственных мощностей.

Для новых кредитов, а также для проектов расширения предприятий существуют две основные схемы погашения кредитов:

Периодическое погашение основной суммы долга равными долями с постепенным сокращением процентов;

Периодическое погашение основного долга и процентов равными долями.

Первая схема требует меньших общих финансовых затрат, однако довольно значительных общих сумм погашения с начала ввода проекта в строй. Вторая схема, хотя и влечет за собой более высокие общие финансовые издержки, менее обременительна для нового предприятия, поскольку первоначальные суммы погашения задолженности меньше, чем в первом случае.

Эффективность инвестиционного проекта может повыситься, если организовать обслуживание задолженности по гибкому графику исходя из наличия свободных денежных средств. Этот подход основывается на правиле оптимального финансирования: осуществлять заем кредита следует лишь при необходимости, – возвращать – при первой же возможности. Другими словами, объем привлекаемого кредита в каждом интервале планирования должен определяться размером дефицита свободных денежных средств (с учетом наличия других источников), а выплата задолженности должна быть организована таким образом, чтобы в период ее существования величина свободных денежных средств была минимальной. Это предотвращает капитализацию процентов и способствует скорейшему погашению долга.

При реализации такой схемы необходимо учесть, что, несмотря на быстрое выполнение финансовых обязательств, резко снизится показатель ликвидности проекта, т.е. способность предприятия погасить свои внешние обязательства за счет собственных активов (и особенно их денежной части). Это может оттолкнуть многих акционеров и потенциальных кредиторов, что создаст проблемы с привлечением средств в будущем. Выбор системы финансирования должен проводиться с учетом влияния на финансовую устойчивость проекта.

В свою очередь, акционерный капитал может быть получен за счет эмиссии простых или привилегированных акций. Различие между ними заключается в возможности участия акционера в управлении компанией, а также в схеме выплаты дивидендов. Доходы по привилегированным (неголосующим) акциям представляют собой фиксированный процент от их номинала и выплачиваются вне зависимости от прибыльности компании. Дивиденды по обыкновенным акциям определяются делением направляемой на эти цели чистой прибыли на общее количество акций.

Поскольку средства потенциальных акционеров могут быть вложены в банк или другие проекты, постольку для их мобилизации необходимо, чтобы такие вложения в рассматриваемый инвестиционный проект были достаточно привлекательны с финансовой точки зрения.

По некоторым проектам акционерный капитал покрывает не только первоначальные инвестиции, но и большую часть потребностей в оборотном капитале. Как правило, это бывает, когда учредительный капитал недостаточен или его можно привлечь только по высоким ставкам.

Однако акционерный капитал является самым дорогим среди возможных источников финансирования, поэтому в тех случаях, когда имеется сравнительно недорогой кредит, наблюдается растущая тенденция к финансированию проектов путем таких займов.

Среди прочих внешних источников можно назвать облигации, лизинговые соглашения с банками, государственное финансирование и т.п. Выбор каждого из внешних источников должен быть строго обоснован, инвестор должен уметь предвидеть последствия погашения обязательств по каждому из них и их влияние на конечные результаты своей деятельности.

Кредиты имеют свои особые преимущества относительно других источников финансовых ресурсов:

Кредиты могут быть получены в значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций. Это защищает предприятие от возможных ухудшений на рынке капитала (рост процентов и т.д.);

Существует возможность их привлечения в значительных размерах, которые могут намного превышать объем собственных инвестиционных ресурсов;

Осуществляется более высокий внешний контроль за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения;

Из-за персональной системы отношений между заемщиком и кредитным учреждением последнее более охотно идет предприятию навстречу, когда то сталкивается с финансовыми проблемами. И хотя банк все равно потребует обеспечения кредита, предприятие имеет возможность договориться о каких-либо смягчающих условиях;

Долгосрочные кредиты обеспечивают потребности в финансовых средствах небольших предприятий, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за незначительных размеров.

Недостатками кредитного финансирования являются:

Сложность привлечения и оформления;

Необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;

Большая рискованность кредитных займов в сравнении с акциями. Как и другие внешние источники, кредиты в случае неуплаты приводят к банкротству предприятия;

Долгосрочные кредиты обычно имеют строгие ограничения относительно условий их погашения, и в период нехватки средств кредиторы часто требуют выпуска акций, которые иногда входят в состав долгового соглашения и в случае необходимости покрывают убытки банков;

Банки предпочитают выдавать долгосрочные кредиты на относительно короткие периоды времени – не более 2-3 лет. Страховые компании, пенсионные фонды могут выдавать кредиты на более длительные сроки, так как срок погашения их обязательств перед клиентами значительно длиннее, чем у банков перед вкладчиками, а, следовательно, и цена кредита у банка, как правило, самая высокая.

Облигации – это долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксированным доходом.

Преимущества облигаций заключаются в том, что это самый дешевый вид финансирования для предприятия, так как долговые платежи вычитаются из облагаемой налогом прибыли и требуемая норма дохода по облигациям со стороны их держателей обычно очень низкая, ведь облигации для них – это самые безрисковые вложения средств.

Недостатками данного вида финансирования является то, что предприятие, выпуская облигации, подвергает себя очень большому риску, и это может привести его к банкротству, ведь по облигациям (в отличие от акций) дивиденды должны выплачиваться вне зависимости от финансового положения предприятия-эмитента.

Обыкновенные акции – начальный источник средств для большинства предприятий. Акционеры обычно дают начало новому бизнесу, вкладывая в него свои средства. Таким образом, обыкновенные акции представляют всю собственность предприятия и являются его «пожизненным» обязательством перед акционерами. Их преимущества для эмитента заключаются в следующем:

Выплата дивидендов не обязательна;

Нет четко установленного срока погашения;

При благоприятных условиях повышается курс акций и, следовательно, стоимость имущества предприятия.

Привилегированные акции сходны с обыкновенными (также не имеют срока погашения) и с кредитными средствами (предполагают обязательные ежегодные выплаты). Преимущества для эмитента:

Выплаты дивидендов могут быть отсрочены;

Отсутствует возможность влияния владельцев привилегированных акций на инвестиционную деятельность предприятия, так как у них нет права голоса;

Привилегированные акции- одно из самых безрисковых обязательств предприятия.

Недостатки выпуска акций для эмитента следующие:

Недостаточная возможность контроля за движением акций;

Высокая стоимость затрат, связанных с эмиссией и размещением акций;

Это более дорогой источник капитала, чем кредитное финансирование, так как акционеры требуют больше доходов, чем они могли бы получить, разместив свои средства на банковский депозит, а также в связи с тем, что сумма дивидендных платежей не вычитывается из налогооблагаемой базы.

Среди методов долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности выделяют:

Самофинансирование;

Акционирование;

Кредитное финансирование;

Смешанное финансирование.

Самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования за счет собственных средств. Разрешенные в настоящее время к применению методы начисления и использования амортизации в сочетании с изменениями законодательства в части использования прибыли для развития производства превращают самофинансирование в заметный источник финансирования инвестиционных проектов по обновлению и техническому перевооружению действующего производства. Следует иметь в виду, что в условиях высоких темпов инфляции при сложившейся системе переоценки основных фондов происходит обесценение этого источника.

Привлечение капитала посредством эмиссии акций как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных проектов.

Кредитное финансирование применяется, как правило, при инвестировании в быстрореализуемые и высокоэффективные проекты.

Инвестиционный лизинг, являющийся разновидностью кредита, но в материально-вещественной форме, используется по той же причине, что и кредитное финансирование. В отечественной экономике его распространяют лишь на движимое имущество.

Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм инвестирования.

В целях обоснования целесообразности применения каждого метода в конкретных экономических условиях, сложившихся на микро- и макроуровне, необходим специфический методический инструментарий. Для самофинансирования – это методы расчета амортизации, в том числе методы ускоренной амортизации, методические предпосылки сокращения инфляционного обесценения амортизации; для кредитного финансирования – методы оценки верхнего предела цены кредита, методы построения кредитных линий и схем возврата долга и процентов; для смешанного финансирования – методы оптимизации источников финансирования.

Используемые в конкретных условиях методы должны обеспечить решение следующих задач:

Надежности финансирования в соответствии с графиком реализации инвестиционного проекта на протяжении всех его фаз: предынвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной;

Минимизации инвестиционных издержек в экономически целесообразных границах и роста дохода на собственный капитал;

Финансовой устойчивости проекта и предприятия, где он реализуется.

Самым распространенным в современных условиях функционирования и развития фондового и финансового рынков становится смешанный метод финансирования.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Глава 1. Финансирование инвестиционных проектов

1.1 Источники финансирования инвестиционных проектов

1.2 Методы финансирования инвестиционных проектов

1.3 Основные показатели, применяемые при анализе проектов

Глава 2. Анализ финансирования инвестиционного проекта на примере ООО "Изумруд"

2.1 Краткая характеристика ООО "Изумруд"

2.2 Анализ финансирования проекта ООО "Изумруд"

Заключение

Список использованной литературы

Введение

При разработке инвестиционного проекта главное, на чем фокусируются его создатели в конечном итоге - это финансирование инвестиций. Без источников финансирования любой, даже самый удачный и перспективный проект рискует так и остаться на стадии идеи, не реализовав и тысячной доли своего потенциала.

Финансирование инвестиций является обязательным, поскольку оно обеспечивает не только осуществление проекта в запланированных объемах, но и необходимое для каждого жизнеспособного проекта соотношение между собственными и привлеченными средствами. Кроме того, финансирование инвестиций создает оптимальную работающую схему инвестиций и обязательных платежей и выплат. Также это позволяет снизить риск инвестиционного проекта.

Для финансирования инвестиций характерно наличие определенной структуры, согласно которой оно осуществляется. Составляющие этой структуры - источники и методы инвестирования. При этом обе составляющие тесно связаны друг с другом и являются взаимозависимыми элементами инвестирования.

Одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование, которое должно обеспечивать: реализацию проекта в проектируемом объёме, оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту), снижение риска проектов, а также необходимое соотношение между привлеченными и собственными средствами.

Целью курсовой работы является анализ финансирования инвестиционного проекта на примере ООО "Изумруд" с использованием расчетов соответствующих показателей оценки эффективности.

Для достижения данной цели, необходимо решить следующие задачи:

финансирование инвестиционный проект

в первой главе работы рассмотреть источники и методы финансирования инвестиционных проектов;

во второй главе сделать анализ финансирования ООО "Изумруд", путем расчета показателей эффективности инвестиционных проектов.

Глава 1. Финансирование инвестиционных проектов

1.1 Источники финансирования инвестиционных проектов

Источники финансирования инвестиций: их классификация и способы привлечения.

Финансирование инвестиций - обеспечение инвестиционной деятельности необходимыми денежными средствами из различных источников.

Различают следующие виды финансирования:

По частоте поступления: текущее и особое.

По продолжительности: краткосрочное, среднесрочное, долгосрочное.

По правовому положению инвестора: собственное, заемное, привлеченное.

По происхождению денежных средств: внешнее, внутреннее.

Внешние источники формирования инвестиционных ресурсов - заемные и привлеченные источники финансирования реализации инвестиционных проектов.

Внутренние источники формирования инвестиционных ресурсов - собственные источники финансирования реализации инвестиционных проектов (подлежащая капитализации часть чистой прибыли компании, амортизационные отчисления).

Собственные источники формирования инвестиционных ресурсов - денежные средства и другое имущество собственников компании (фирмы), привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля.

К собственным источникам инвестиций относятся:

амортизационные отчисления - основной собственный источник финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Их размер определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.

отчисления от прибыли на нужды инвестирования;

суммы, выплаченные страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т.п.;

иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок).

Заемные источники - привлекаемые для реализации инвестиционного портфеля на кредитной основе денежные средства и другое имущество:

лизинг - долгосрочная форма аренды машин и оборудования, используемая как один из заемных источников формирования инвестиционных ресурсов,

селенг - передача собственникам (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и распоряжению их имуществом за определенную плату, иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;

различные формы заемных средств, в т. ч. кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства. Кредит - ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

1.2 Методы финансирования инвестиционных проектов

Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

бюджетное финансирование;

смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);

проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации)

От того, насколько будет продумано финансирование инвестиционной деятельности компании, зависит ее финансовая стабильность и экономическая безопасность, поэтому определение стратегии финансирования становится насущной задачей для владельцев бизнеса.

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств инвестора: уставного (акционерного) капитала, потока средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Для определения источников финансирования инвестиционной деятельности используется коэффициент самофинансирования:

Ксф = СС/Ба+Зс+Пс, (1)

где СС - собственные средства; Ба - бюджетные ассигнования; Зс - заемные средства; Пс - привлеченные средства.

Рекомендуемое значение показателя - не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

проведение дополнительной эмиссии акций действующей компании (может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций), являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов;

создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой способ финансирования может применяться: частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала; крупными диверсифицированными компаниями, организующими новое предприятие, в том числе на базе своих структурных подразделений, для реализации проектов расширения производства продукции.

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.

Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего: возможностью разработки гибкой схемы финансирования; отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг; использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств; уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием - инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;

предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;

в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций и др.

Лизинг - это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;

по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт - лизинговая компания, банк.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны - сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

Под проектным финансированием понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

1.3 Основные показатели, применяемые при анализе проектов

При анализе инвестиционных проектов основное внимание уделяют показателям чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней норме прибыли, дисконтированный период окупаемости.

Показатель чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV) сопоставляет величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента i. Коэффициент i устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала.

Допустим, что инвестированный капитал (It) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере CF1, CF2,., CFt. Тогда NPV можно расcчитать по формуле:

NPV = ? CFt / (1+i) - ?It / (1+i), (2)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NРV инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Индекс рентабельности инвестиций (индекс доходности) (Profitability Index, PI) рассчитывается на основе показателя NPV по следующей формуле

PI = ? CFt / (1+i) / ? It / (1+i), (3)

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Дисконтированный период окупаемости (DPP) (Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP))

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Он состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости.

Формула расчета данного показателя имеет вид:

DPP = год предыдущий году полного возмещения затрат + (не возмещенные затраты на начало года возмещения / денежные потоки на конец года возмещения), (4)

Данный показатель дает ответ на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю :

IRR = i, при котором NPV = 0.

IRR = K1 + NPV1 * (K2 - K1) / (NPV1 - NPV2), (5)

где К1 - ставка дисконтирования, при которой NPV1 (min) >0;

K2 - ставка дисконтирования, при которой NPV2 (max) <0.

Глава 2. Анализ финансирования инвестиционного проекта на примере ООО "Изумруд"

2.1 Краткая характеристика ООО "Изумруд"

В настоящее время хорошее самочувствие, здоровый образ жизни, внешний облик и презентабельность особенно актуальны. В связи с тем, что в п. Сосновское не достаточно развита данная сфера услуг, а потребность населения к приобретению таких услуг возрастает, то "Салон красоты и здоровья Изумруд " будет пользоваться особой популярностью.

Целями создания проекта является удовлетворение спроса на данные виды услуг и получение финансовых средств в сфере оздоровления и изменения внешности.

Салон красоты и здоровья "Изумруд" - салон, который сможет приспособиться к нелегкой ситуации в стране, к кризису, сохранив уровень услуг на прежнем уровне!

Главное убеждение, что красота может и должна быть доступна.

В салоне работают мастера высокого уровня: многолетний опыт работы, участие в различных конкурсах, постоянное повышение уровня квалификации.

Услуги по более низким ценам, гарантия достойного качества.

Главная задача - максимум качества и результативность работы.

Переступив порог данного салона, клиенты обеспечены всем необходимым, окружены заботой и вниманием.

Работа горизонтального и вертикального соляриев.

Парикмахерские услуги.

Вечерние прически и укладки.

Лечение волос.

Окраска бровей и ресниц.

Макияж. Консультации визажиста.

Наращивание волос.

Наращивание ресниц.

Маникюр, педикюр.

Наращивание ногтей.

SPA-процедуры.

Антицеллюлитные программы.

Функционирование бассейнов: для детей с подогревом воды; для взрослых с водопадом; массажные ванные "Джакузи".

Предоставление попутной продукции (косметика и косметические средства Ассоциации "AVON").

Услуги косметолога.

Чистка лица.

Пирсинг Гибкая система скидок для постоянных клиентов.

Среди услуг, которые будет предлагать салон красоты и здоровья Изумруд, ключевыми являются следующие:

Услуги солярия. Загорание, несомненно, является полезным для здоровья, как физического, так и психического:

недостаток ультрафиолетовых лучей опасен для живого организма. А поскольку солнца в наших широтах не хватает, солярий может легко компенсировать этот пробел. За рубежом солярии давно стали обычным явлением и устанавливаются практически везде - в домах, в косметических салонах, оздоровительных центрах, в школах, больницах и даже в аэропортах. У нас в России - стране, где солнце радует народ очень короткое время, они также популярны;

услуги косметолога: одним из преимуществ является широкий спектр услуг в этой области, использование высококачественных и дорогостоящих комплектующих и наличие профессиональных мастеров;

услуги по коррекции фигуры: это направление также является новым, однако уже сейчас можно сказать, что его перспективность и прибыльность довольно высоки.

Продажа косметических средств для загара и ухода за кожей.

2.2 Анализ финансирования проекта ООО "Изумруд"

Величина начального капитала, необходимого для создания Салона красоты и здоровья Изумруд, зависит от потребности в основных и оборотных средствах. Общая потребность в основных и оборотных средствах представлена в таблице 2.1.

инвестиционный проект финансирование

Таблица 2.1 - Общая потребность в основных и оборотных средствах

Таким образом, для создания салона требуются первоначальные вложения в размере 1103920 тыс. руб.

Для данной цели было принято решение о привлечение заемных средств. Заемный капитал привлекается в виде банковского кредита сроком на 5 лет, под 15% годовых с ежегодным погашением процентов и возвратом суммы долга в конце проекта.

Планируемая выручка от реализации, себестоимость оказанных услуг, налог на прибыль и информация по кредиту представлена в таблице 2.2.

Таблица 2.2 - Финансовые показатели деятельности ООО "Изумруд"

ДП = Пр - З, где

Пр - прибыль

З - затраты

ДП0= 0 - 1103920 = - 1103920

ДП1= 705613 - 165588 = 540025

ДП2= (540025+705613) - 165588 = 1080050

ДП3= (1080050+705613) - 165588 = 1620075

ДП4= (1620075 + 705613) - 165588 =2160100

ДП5= (2160100 + 705613) - (165588 + 1103920) = 1596205

Рассчитаем показатели эффективности проекта: NPV, PI, DDP, IRR на основе приведенных данных в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Показатели, применяемые для расчета NPV, PI, DDP, IRR

Для начала рассчитаем дисконтированный денежный поток (ДДП) и кумулятивный дисконтированный денежный поток (КДДП).

ДДП0= - 1103920 / (1+0,15) 0= - 1103920

ДДП1 = 540025/ (1+0,15) 1 = 469587

ДДП2 = 1080050 / (1+0,15) 2 = 816673

ДДП3 =1620075/ (1+0,15) 3 = 1065226

ДДП4 =2160100 / (1+0,15) 4 = 1235044

ДДП5 =1596205/ (1+0,15) 5 = 793596

КДДП0 = 0 + (- 1103920) = - 1103920

КДДП1 = (- 1103920) + 469587 = - 634333

КДДП2 = - 634333 + 816673 = 182340

КДДП3 = 182340+ 1065226 = 1247566

КДДП4= 1247566 + 1235044 = 2482610

КДДП5= 2482610 +793596 = 3276206

NPV = ? CFt / (1+i) - ?It / (1+i)

NPV = - 1103920 / (1+0,15) 0 + 540025/ (1+ 0,15) 1 + 1080050 / (1+ 0,15) 2 + 1620075/ (1+ 0,15) 3 + 2160100/ (1+ 0,15) 4 + 1596205/ (1+ 0,15) 5 = 3276206

DPP = год предыдущий году полного возмещения затрат + (не возмещенные затраты на начало года возмещения / денежные потоки на конец года возмещения)

DPP = 1 + / (816673) = 1,78

PI = ? CFt / (1+i) / ? It / (1+i)

PI = (469587+ 816673+ 1065226+ 1235044+ 793596) / 1103920 =3,97

IRR = i, при котором NPV = 0.

NPV1 (90%) = - 1 103920/ (1+0,9) 0 + 540025/ (1+0,9) 1 + 1 080050/ (1+0,9) 2 + +1620075/ (1+0,9) 3 + 2 160100/ (1+0,9) 4 + 1 596205/ (1+0,9) 5 = 200683

NPV 2 (91%) = - 1103920/ (1+0,91) 0+540025/ (1+0,91) 1+1080050/ (1+0,91) 2 +1620075/ (1+0,91) 3 + 2160100/ (1+0,91) 4 +1596205/ (1+0,91) 5 = - 67 516

IRR = K1 + NPV1 * (K2 - K1) / (NPV1 - NPV2)

IRR = 90 + 200683 * (91 - 90) / (200683+67516) = 90,75%

Рисунок 2.1 - Денежные потоки инвестиционного проекта "Изумруд"

Таблица 2.4 - Показатели эффективности инвестиционного проекта "Изумруд"

Положительное значение показателя NPV свидетельствует о целесообразности инвестирования денежных средств в данный проект. Индекс доходности равен 3,97 т.е. прибыль от проекта будет превышать затраты в 3,97 раз, или доходность проекта составляет 397%. Период окупаемости - 1,78 года. За это время прибыль покроет капитальные вложения. Показатель IRR равен 90,75%.

В целом можно сделать вывод по данному проекту: его, следует реализовать, принимая во внимание, что прибыль от него будет почти в 3 раза больше, чем вложения в него, причем за довольно короткий срок.

Заключение

Рассмотренная в данной курсовой тема, является актуальной, так как одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование, которое должно обеспечивать: реализацию проекта в проектируемом объёме, оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту), снижение риска проектов, а также необходимое соотношение между привлеченными и собственными средствами.

В рамках курсовой работы был рассмотрен инвестиционный проект по созданию Салона красоты и здоровья «Изумруд».

При проведении экономического анализа инвестиционного проекта решается ряд вопросов, которые могут быть сведены к следующему базовому перечню: Можем ли мы реализовать такой инвестиционный проект? Обеспечен ли проект финансированием в достаточном объеме и достаточно ли мы защищены от финансовых рисков? Является ли экономическая эффективность этого проекта положительной, достаточно ли привлекательна для нас прибыль от его реализации?

Оценка проекта методом чистого дисконтированного дохода показала экономическую эффективность проекта, поскольку величина планируемых поступлений превысила величину необходимых затрат. Значение относительного показателя эффективности инвестиций PI составляет 3,97 (397%). РI > 1,0 - инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования. Срок, по истечении которого, организация планирует окупить первоначальные затраты и получать прибыль от проекта составит 1,78 года.

Величина показателя IRR проекта превысила рассчитанную ставку дисконтирования. Таким образом, внутренняя норма доходности существенно превышает стоимость капитала привлекаемого организацией, что позволяет рекомендовать данный проект к реализации.

Список использованной литературы

1. Николаева И.П. Учебник: Инвестиции/Издательство: Дашков и К, 2013.

2.Орлова Е.Р. Учебное пособие: Инвестиции/Издательство: Омега-Л, 2012.

3.Вадель О.А. Управление эффективностью инвестиционного проекта в концепции инвестиционного проекта в концепции стоимостного подхода / Менеджмент в России и за рубежом. - 2011.

4. Чернов В.А. Учебное пособие: Инвестиционный анализ/Издательство: Юнити-Дана,2012.

5.Балдин К.В., Передеряев И.И., Голов Р.С., Учебное пособие: Управление рисками в инновационно-инвестиционной деятельности предприятия/ Издательство: Дашков и К, 2012.

6. Орлова Л.Н. Информационно-инвестиционные аспекты управления конкурентноспособностью предприятия /Экономика, статистика и информатика,2011.

7. Черняк В.З., Управление инвестиционными проектами/

8. Сироткин С.А., Кельчевская Н.Р., Учебник: Экономическая оценка инвестиционных проектов/ Издательство: Юнити-Дана, 2011.

9. Игошин Н.В., Учебник: Инвестиции. Организация, управление, финансирование/Издательство: Юнити-Дана,2012.

10. Мухина И.А., Марковина Е.В., Учебно-практическое пособие: Инвестиции/Издательство: Флинта,2011.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Процесс осуществления реальных инвестиционных проектов в РФ. Разработка схемы и оптимизация источников финансирования реального инвестиционного проекта. Механизм финансирования с использованием экспортно-кредитных агентств. Оценка эффективности проекта.

дипломная работа , добавлен 27.09.2013


Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия. Основные характеристики кредита. Формы и источники финансирования инвестиционных проектов. Разработка проектной схемы финансирования на примере сети салонов сотовой связи "Мобильный век".

курсовая работа , добавлен 23.02.2010


Бюджетная и социальная эффективность инвестиционных решений. Чистая текущая стоимость проекта: понятие, порядок расчета, сферы применения и недостатки. Методы формирования пакета инвестиций. Источники финансирования потребности в инвестиционных ресурсах.

контрольная работа , добавлен 19.08.2013


Понятие и классификация инвестиционных проектов, виды инвестиций. Правовые основы, субъекты и объекты инвестиционной деятельности. Региональные особенности привлечения инвестиций. Основные источники финансирования инвестиционных проектов в Украине.

курсовая работа , добавлен 26.04.2014


Различают три фазы подготовки инвестиционного проекта: прединвестиционная, инвестиционная и эксплуатации. При разработке схемы финансирования инвестпроектов определяется потребность в привлеченных средствах и обеспечение финансовой реализуемости.

реферат , добавлен 13.01.2009


Прямые инвестиции, их состав и структура. Источники формирования инвестиционных ресурсов. Особенности инвестиционной политики на современном этапе развития экономики. Расчет потребности предприятия в оборотных средствах, источники финансирования.

курсовая работа , добавлен 14.06.2014


Методы и источники финансирования инвестиций. Широкая и узкая трактовка понятия "проектное финансирование". Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов. Венчурное финансирование: понятие, сущность, этапы, цель.

контрольная работа , добавлен 14.03.2012


Сущность и особенности источников финансирования инвестиционных проектов. Разработка инвестиционного проекта по созданию российского оператора связи и определение источников его финансирования. Маркетинговый и организационный план. Оценка рисков проекта.

курсовая работа , добавлен 08.12.2015


Сущность инвестиционного проекта, его разделы. Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками. Оценка эффективности инвестиционного проекта ЗАО "KVINT". Расчет его чистой текущей стоимости, оценка чувствительности и риска.

курсовая работа , добавлен 27.01.2016


Понятие инвестиционного проекта, классификация его видов и жизненный цикл. Назначение и структура бизнес-планов. Механизмы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов, его этапы.